2024年对于英伟达来说，注定是不平凡的一年。
今年以来，英伟达股价已经上涨近180%。在股价上涨的背后，是全球资本对AI领域长期需求的乐观预期，以及英伟达在AI芯片市场的领先地位。但伴随暴涨的往往还有暴跌，市场的期望值越高，失望时的反应就越剧烈。英伟达股价自6月创下历史高点，一度成为全球市值最高的公司之后，股价便出现反复震荡。一方面原因是市场担心英伟达新产品投产可能推迟，但更重要的原因则是因为美国对英伟达的出口限制政策。与此同时，即便英伟达在市场已然一骑绝尘，但并非没有追赶者。过去这些年，AMD在CPU领域对英特尔的市场份额已经形成一定的冲击，如今又意图在人工智能GPU市场抢占一席之地。未来究竟何去何从？英伟达急需给无数投资者们一个肯定的答案。
继9月3日英伟达股价暴跌9.5%，市值缩水2790亿美元（约合人民币1.98万亿元）之后，近日英伟达再次迎来一波大跌。当地时间10月15日，英伟达的股价遭受重创，盘中跳水跌近6.8%，一夜之间市值蒸发了1587.1亿美元（约合人民币1.13万亿元）。消息面上，近日全球光刻机巨头阿斯麦（ASML）提前公布了财报业绩，并且预测由于半导体市场部分领域持续疲软，2025年销售额和订单将低于预期。业绩的提前“暴雷”，致使阿斯麦股价直接跌超16%，刷新公司自1998年以来最大的单日跌幅。而如此巨大的跌幅，也让整个科技市场为之震动，并引发了美股芯片股板块的集体下跌。英伟达作为芯片领域中的重要一员，虽然身处当下最火热的人工智能赛道，而且是“龙头”，但是依然无可避免受到冲击。此外，外媒近日有消息称，美国已讨论限制英伟达、AMD等美国公司对某些国家人工智能（AI）芯片的出口许可证设定上限。这些限制将重点放在波斯湾国家，这些国家对人工智能数据中心的需求越来越大，限制的举措将影响一些国家的人工智能能力。产业上游遭遇巨大利空，市场环境又将进一步严峻，英伟达此次股价暴跌可谓情理之中。然而令人意想不到，仅隔一天的时间，也就是10月16日，英伟达股价又“逆势”上涨了3.13%。
来源：雪球
金融市场里，短期波动是随机的、无法预测的、不可控制的、没有规律的，但长期走势是有迹可循的，是可以分散把握的，是有规律的。
在AI时代，随着AI技术的不断发展，市场对英伟达芯片的需求也在不断增加，即使其股价短期大跌，似乎也阻挡不了大周期的上涨。亿万富翁投资者、杜肯家族办公室的创始人德鲁肯米勒近日在接受媒体采访时表示：“在我的投资生涯中，我犯过很多错误，其中之一就是我以大约800-950美元的价格卖掉了所有的英伟达。英伟达是一家很棒的公司，如果股价下跌，我们会再次参与其中。但现在，我正在为糟糕的卖出而舔舐伤口。”过去几年，英伟达在数据中心GPU市场取得了主导地位，近乎形成垄断局面。然而AI浪潮之下，面对巨大的利润和市场前景，长期稳居次席的AMD也在一直试图在追赶。今年年初，英伟达发布了其性能最强的产品B200，运算速度比上一代H200芯片提升将近30倍。按计划，B200将在今年第四季度量产上市，届时又将与竞争对手拉开差距。不过，近日AMD也发布了新一代产品，直接与英伟达的Blackwell芯片正面交锋，加快了追赶英伟达的步伐。美国时间10月10日，AMD首席执行官苏姿丰进行了近2个小时的演讲，重点发布了名为Instinct MI325X的AI芯片。
图：苏姿丰展示MI325X GPU
据公开数据显示，与英伟达H200的集成平台H200 HGX对比，MI325X平台提供1.8倍的内存量、1.3倍的内存带宽和1.3倍的算力水平。
此外，AMD还在会上公布了最新的AI芯片路线图，采用该公司CDNA 4架构的MI350系列明年上市，MI400系列将采用更先进的CDNA架构。不过，目前很难预估未来AMD与英伟达在AI芯片方面的地位，因为从各家公布的数据来看，两家公司都声称自己更胜一筹，但从目前市场占有率而言，英伟达无疑是大幅领先的，而且这种领先不是AMD能够在短期内超越的。尽管如此，AMD的AI业务依然赢得了大量订单，这主要得益于英伟达产能的供不应求，使得溢出订单流向了AMD。其实相比承接英伟达的外溢订单，对于AMD来说，真正转机在于随着AI大模型的训练规模达到一定高度，企业也会逐渐将目光投向了应用层面。如果企业想降低AI服务的成本，让AI可以被应用到更广泛的领域，那么推理效率高的GPU就是必选项。这时AMD MI325X的定位就很明显了：为企业提供更低成本的AI算力，支撑AI应用落地。所以可以看到微软、OpenAI等企业为AMD站台，不仅仅是为了降低英伟达对他们的掌控力，同样也是为了可以提前买到更多的MI325X，并将其作为普及AI服务的关键。毫无疑问，这是AMD的一次机会，即使无法撼动英伟达的领先地位，也可以抢下不少的市场份额。相比竞争对手、生产供应之类的问题，摆在英伟达面前最大的挑战，是来自美国的出口限制。近年来，美国对中国的出口限制愈发严苛，特别是在高科技领域，这种限制几乎成了常态，且呈现出层层加码的趋势。尤其是在AI芯片这一关键领域，显得尤为激烈。事实上，在此次被曝将限制向波斯湾国家出口芯片之前，美国已经限制英伟达、AMD等公司向中东、非洲和亚洲等40多个国家出口AI芯片，缘由大部分是担心这些公司的产品可能会转移到中国。但中国作为全球最大电脑生产基地以及极具潜力的AI应用市场，在英伟达全球市场版图中具有重要战略地位。美国多次有针对性地收紧先进人工智能芯片的出口管制，带来的直接后果就是英伟达在中国的营收缩水，整体业绩的受损。2023财年，中国的销售额占英伟达数据中心总收入比例降至19%。2024财年该占比持续下跌至14%，第四季度更是降至个位数。不过在美国政府的威压之下，英伟达并没有完全放弃中国市场这个巨大蛋糕。
图：英伟达创始人兼CEO黄仁勋
此前英伟达曾为中国市场推出特供版AI芯片，如A800、H800、H20、L20、L2等，还将部分业务转移到中国大陆和中国香港，包括测试、验证、供应和分销。
基于此，在今年4月至7月的第二财季，英伟达中国区营收达37亿美元，同比增长33.8%，环比增长47.2%。可即便如此，这一数据仍低于实施出口管制之前的水平。一个值得关注的消息是，二季度英伟达推出最新版芯片Blackwell架构芯片，对比此前推出的Hopper架构芯片，性能更优。而据路透社此前报道，英伟达专门为中国市场开发了一款基于Blackwell系列的AI芯片，暂命名为B20。长远来看，美国政府的出口管制政策不仅捆住了英伟达等美国芯片企业的手脚，还可能让美国科技产业在全球竞争中丧失优势。尤其是近几年中国芯片取得了一系列重要突破，打破了太多空白，国产芯片大举替代进口芯片的初期现象越来越明显。对眼下英伟达而言，面对美国政府的重重压力和中国市场的逐渐崛起，未来的路注定不会平坦。
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