“原因有二，一是三季度财报未能达到最高预期；另一方面是业界对最新一代Blackwell人工智能芯片延迟交付的担心。”
2025财年第三财季营收350.82亿美元，同比增长94%；净利润几乎翻番达193.09亿美元，同比增长109%，四大核心业务板块也不出意外地实现了不同程度的同比增长。这些增长数据均高于分析师预期，换作其他企业，股价估计涨飞了。但英伟达股价盘中一度下跌了5%，盘后股价跌幅收窄，跌近2%。之所以出现这样反常的情况，一方面是由于该季度财报未能达到最高预期；另一方面是业界对最新一代Blackwell人工智能芯片延迟交付的担心。英伟达CEO黄仁勋在财报沟通会上对此问题进行了回应：液冷Grace Blackwell服务器不存在“过热问题”。而且，Blackwell已经全面投产，需求量惊人。
三财季英伟达营收和净利润均实现了同比增长，净利润的增长几乎翻番，数据可以说是非常漂亮。但对比一下近三个季度的数据会发现，营收和净利润的增长幅度是在减缓的。2025财年第二财季，第一财季以及2024财年第四财季的营收增长均超过了100%，甚至同比增长最高达到了265%；净利润则更夸张了，最高实现了769%的增长。从各业务板块收入情况来看，英伟达数据中心业务第三财季营收达到创纪录的308亿美元，较上一季度增长17%，较上年同期增长112%；游戏业务营收为33亿美元，比上一季度增长14%，比去年同期增长15%；专业可视化业务第三财季营收为4.86亿美元，较上一季度增长7%，较上年同期增长17%；汽车业务第三财季营收为4.49亿美元，较上一季度增长30%，较上年同期增长72%。数据中心业务仍是赚钱的大头，而且首次迈过300亿美元的大关。数据中心业务业务的快速增长得益于Hopper系列芯片的需求以及Blackwell芯片的预期加速。英伟达表示多个领先云服务商，包括AWS、Microsoft Azure、Google Cloud等，都已开始部署基于英伟达技术的超算基础设施，推动了AI和深度学习模型的加速训练与推理。英伟达首席财务官Colette Kress在与分析师电话会议上表示英伟达所有主要合作伙伴正在努力建立数据中心。近日，软银公司宣布正在利用其Blackwell平台打造日本最强大的AI超级计算机，并利用英伟达AI Aerial成功试行全球首个结合AI与5G的电信网络等等。除了数据中心业务，英伟达在汽车和机器人业务上的增长也值得关注。该财季汽车业务实现了较大幅度的增长。黄仁勋曾说，人工智能的下一个浪潮是“具身智能”(EmbodiedAI)。如果“具身智能”机器人是人工智能的终极形态，那么这个市场肯定是英伟达的不肯错过的机会。英伟达财报显示，他们已经与多家企业推动智能汽车和机器人技术的创新，包括与沃尔沃的合作等。
相比财报，业界最关心的就是英伟达最新一代Blackwell人工智能芯片的量产情况了。财报发布前夕，有消息传出Blackwell人工智能芯片再度面临延迟交付的问题，因为这一芯片在高容量服务器机架中存在严重的过热问题。这并不是Blackwell芯片系列首次出现延迟交付的情况。今年3月份，英伟达推出了Blackwell芯片系列，原本预计第二季度发货，但由于设计缺陷，延迟交付。今年10月份，黄仁勋表示，在台积电的帮助下，英伟达最新款Blackwell AI芯片的设计缺陷已经修复。黄仁勋当时预计，Blackwell芯片将在第四季度发货。11月份，又传出了该芯片出现过热问题，外界预计Blackwell GPU最快于明年1月底才能出货。这意味着，新一代Blackwell处理器或将因发热而延迟3个月才能交付。在此次财报沟通会上，黄仁勋回应了芯片过热问题：液冷Grace Blackwell服务器不存在“过热问题”。不仅如此，他还宣布Blackwell已经全面投产。“对Hopper的需求和对Blackwell（已全面投产）的预期令人震惊。”黄仁勋如此说道。“Hopper和Blackwell系统都存在一定的供应限制，预计未来连续几个季度Blackwell的需求将超过供应。”英伟达首席财务官Colette Kress表示。根据调研显示，AWS、CoreWeave、谷歌、Meta、微软和甲骨文等科技巨头，已经采购了英伟达及其制造合作伙伴台积电在未来四个季度内能生产的所有 Blackwell GPU。花旗预计，英伟达截至明年4月的季度会出现更大的“超出预期并上调预测”情况。花旗将英伟达的目标价从150美元/股上调至170美元/股。
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