冷寂的12月初，科技和投资圈被月之暗面仲裁案重新搅起漩涡。事件的核心似乎是月之暗面创始人杨植麟的融资时机，及金沙江创投管理合伙人张予彤的间接参与。两天之内，投资人与评论者接连吃瓜，热闹非凡。

然而，助燃这一切讨论、并接受媒体轮番采访的，却是并未直接参与仲裁事件的另一位金沙江创投合伙人——朱啸虎。媒体们摘取的词汇也很直接，“朱啸虎：我真的忍不了了”成为刷屏标题。

这不是这位“投资界网红”第一次靠自己的一条朋友圈就激起千层浪花了。

2023年7月，朱啸虎与猎豹移动CEO傅盛的朋友圈辩论，掀起“ChatGPT留给创业公司什么价值空间”的大讨论；更早年间的共享经济时代，朱啸虎与马化腾也因替OFO和摩拜站台而互相呛声——他的几乎每一笔投资，都在他的朋友圈和网民的记忆里，留下过热闹的痕迹。

大多明星投资人习惯隐身，只有朱啸虎从不怯于公众表达。在年初与腾讯新闻的一档音频节目中，讨论起中国的AI公司，他说了15次“说实话”，13次“没意义”，快人快嘴，甚至展现出一些江湖气来。

朱啸虎的直率，或许源自他从来就知行合一。这位投出过饿了么、滴滴出行、映客、OFO的“独角兽捕手”，热爱传播自己的成功经验，也会为错失字节跳动而不吝自嘲。他曾因“快准狠”的风格被互联网时代的人们喜爱，却在如今被部分网民认为：已经与竞逐AI的年轻人们“有代沟了”。

朱啸虎和他的投资哲学，真的已经属于上一代了吗？

时局变换，市场洗牌。聚光灯下的朱啸虎，是如何走到今天的位置，又是如何始终活跃在台前的？

朱啸虎在腾讯云启产业生态年会上，图片来源：中国经济网

01 早年经历

朱啸虎出生于1974年的上海，父亲是数学家朱德民。他少年时便思维敏捷，得过上海市高中数学竞赛一等奖、全国高中数学联赛一等奖和美国数学邀请赛一等奖。

保送入上海交通大学后，朱啸虎一口气修了四个相当于本科的学位，分别是通信、计算机、日语和工业外贸，后来据他所言，为的是“拥抱中国加入世贸的新机会”。对于未来，他的能力似乎让他从来就游刃有余。

大四毕业后，因为觉得“工程师的职业规划一眼看到头”，朱啸虎选择进入复旦大学国际经济系学习。两年后，朱啸虎拿到了国际知名咨询公司麦肯锡的录用通知。

大公司的节奏给朱啸虎留下了深刻烙印，他在后来的采访中多次提及，“任何一种商业模式，在电梯间里就要能讲清楚”。在这段时间里，朱啸虎领略了商业游戏的基本规则，更是接受了高强度的职业训练。

对行业的深刻研究能力就是在这一时期养成的。XVC创始人胡博予曾这样回忆自己在朱啸虎手下实习时的经历：当时他在做一份行业研究PPT，“我做的第一版没通过，他看了说这个肯定不行，最后他拿出了自己的PPT，我看了就知道差得太远了，”胡博宇说，“他是受过专业训练的，我从来没见过这么有说服力的PPT，对我来说很震撼，瞬间拉升战斗值。”

但朱啸虎只在麦肯锡待了不到三年。世纪之交，互联网正盛，创业潮爆发，金领们纷纷下海，“麦肯锡办公室的座位都空了一半”。朱啸虎自然不会让机会从眼前飘过。2000年，他辞职创业，创建了一家叫易保网络的公司，挪用美国的商业模式，在网上卖保险。

得益于在麦肯锡积累的深厚经验和非凡的口才，易保网迅速打响了市场，成功吸引了400万美元的投资。然而，国内保险和互联网行业的不成熟让他深刻领悟到商业的复杂性，再加上SARS疫情的突如其来，公司的发展陷入了困境。

在这段艰难的日子里，朱啸虎不得不学会识别需求与风口之真伪。即便转型做软件后，公司的现金流依然捉襟见肘，“最艰难的时候，管理层整整一年没拿到工资，直到年底才通过回款勉强补发”。回望过去，朱啸虎至今感慨万千，“十几年前做软件，真的是太艰难了。”

图片来源：易保网络官网

而在此时，朱啸虎的前“领导”伍伸俊，在为创立一个“自己的、本土的、国际资本的风险投资基金”做充足准备。朱啸虎在复旦大学读研究生时曾在北电网络实习，认识了当时的高管伍伸俊，两人就一直保持联系。伍伸俊是技术背景，后来涉足半导体投资，始终对做真正的早期基金满怀热情。

2004年，伍伸俊与在麻省理工学院认识的林仁俊创建金沙江创投，抱着“既然要做就要做到最好”的信念，开始为中国风险投资业开疆拓土。早期，金沙江创投关注的是半导体、新材料和无线互联网。

2007年，朱啸虎卖掉易保网络，结束了创业生涯，此时伍伸俊和林仁俊也在寻找新的伙伴。亲历创业的个中滋味，又带着对产业的体悟洞察，朱啸虎受邀加入金沙江创投，开启了投资之路。

02 投资起步：“该烧钱的时候就要烧钱”

朱啸虎的第一笔知名投资是百姓网，一家和58同城类似的分类信息业务平台。日后回忆起2008年的这笔投资，朱啸虎已经展现出了他看人的风格：他看重百姓网CEO王建硕的分析能力、对数字的敏锐度以及稳健的经营风格。

不过，王建硕沉稳的一面很快在互联网早期的野蛮游戏中成为了弊端。2010年，华平投资与DCM联手注资4500万美元，促使58同城加速烧钱扩张。姚劲波看出，58同城面临的主要问题是分类信息在中国网民中知名度还不够高，于是决定在短期内大举投入广告，引入华平投资就是为了辅助市场推广。

而王建硕因为不敢烧钱，逐渐落入下风。2011年，百姓网的竞争对手们开始了营销大战，赶集网的毛驴形象和杨幂的“58同城”广告传遍大街小巷，而坚决不盲目扩张的百姓网，相比之下则有些默默无闻。

在这个清晰的赛场上，保守的赛手让百姓网错失了决定性的弯道。后来的故事是，百姓网增长乏力，眼看两位竞争对手握手言和，携手在美国敲钟，自己则最终在新三板偏安一隅。

58同城与赶集网合并，图片来源：Tech in Asia

百姓网作为朱啸虎的第一笔成功投资，为金沙江创投带来了1亿美元的回报，表现已是十分出色。但朱啸虎仍然认为“有很多经验教训”：真正当行业领头羊的CEO，要足够敢打敢拼，“该烧钱的时候要烧钱，尤其是市场好的时候，一旦遇到泡沫市场，企业必须要融更多钱，拼命向前冲，快速圈用户。太保守可能错失大成的机会。”

而拉手网的故事却像是百姓网的反面。

2008年，团购模式在美国诞生并迅速获得成功。到了2010年前后，国内团购网站也如雨后春笋般涌现。2010年3月4日，美团正式上线；间隔11天的3月15日，窝窝团正式上线；仅过了3天，拉手网也正式上线。

拉手网成立不到两个半月，就已开通100个城市，平均1天搞定1个城市，势如破竹。2010年的夏天，金沙江创投的450万美元投到了拉手网账户上，朱啸虎对于拉手网寄予厚望。

2010至2011年间，借着团购大潮的东风，拉手网迅速完成三轮融资，金沙江创投从A轮到C轮始终跟进，朱啸虎更是通过个人账号为其站台助力。在2011年拉手网的招股书中，金沙江创投持有38.9%的股份，成为公司最大的股东，超越创始人吴波持有的22.6%。

图片来源：朱啸虎微博

拉手网没有让朱啸虎失望，在“千团大战”中杀出一条血路，一时间成为国内最大的团购网站。2011年，拉手网估值高达11亿美元，一度创造了互联网短时间内估值最高的记录。

不过，快速扩张背后隐藏的，是管理能力与发展速度之间的严重脱节。拉手网的人员增长缺乏控制，不仅各地分部的人员鱼龙混杂，素质参差不齐，甚至连总部中层管理者也考勤松散，有些半年仅打了两次卡。到2011年10月23日，成立仅1年零7个月的拉手网，员工总数已经激增至4300人。

在亮眼融资成绩的鼓励下，拉手网还是决定冲一把。2011年下半年，团购行业迅速陷入寒冬，然而拉手网却逆流而上，决心在“机会窗口关闭之前”迅速冲击IPO。

2012年，拉手网开始谋求美股上市。戏剧性的是，拉手网前一天刚刚宣布已经确定挂牌时间，后一天便有消息传出其被美国监管部门暂停上市路演。据了解，拉手网暂停上市是因遭到竞争对手举报涉嫌财务造假。

一场盛景就此落败，拉手网也失去加速度，开始走下坡路。回忆起此事，朱啸虎说，拉手网上市失败是“自己投资生涯最失望的时刻”，这次的冒进让他反思，“一定要把格局全定下来之后才能上市”。这件事也让朱啸虎在朋友圈说出了那句著名的感叹：人生如棋，落子无悔。

图片来源：朱啸虎朋友圈

百姓和拉手，朱啸虎都没有选错赛道，但始终没成为那个最风光的人。一次因为求稳而错失机遇，一次因为操之过急而没能上市，朱啸虎承认“我们确实犯了很多错”，但也在两次碰壁中快速定位了对市场的敏锐认知。

不过，在同一时期，饿了么创始人张旭豪给朱啸虎带来了惊喜。2008年上海大学生创业大赛上，朱啸虎作为评委，对张旭豪印象深刻。日后朱啸虎称，这是他见过“最有商业天分的年轻人之一”。

尽管张旭豪缺少经验，但朱啸虎仍然做出了他日后想来“最理想主义”的一次决定：2010年底，饿了么的启动资金即将燃尽，朱啸虎立刻约张旭豪见面，两人仅仅聊了 20 多分钟，朱啸虎就敲定了对饿了么 100 万美元的天使轮投资。

2011年3月，饿了么获得朱啸虎数百万美元的A轮融资。在之后的四年里，饿了么一共获得六轮融资，金额约为25亿美元，估值超30亿美元。

这是“捕手”朱啸虎找到的第一只独角兽。

03 如日中天：“我套现后哪管洪水滔天”

2012年的一个秋日，朱啸虎的目光被一款名为滴滴打车的手机应用所吸引，他在微博上向滴滴的掌舵人程维抛出橄榄枝，相约面谈。两人面谈仅半小时，朱啸虎随即敲定投给滴滴300万美元。

聊起为什么会投程维，朱啸虎说，是因为他看起来特别自信，问什么他都能直接答出来，这在创业圈实属罕见。“我问的问题基本都一样，你的市场机会在哪里？市场机会多大？为什么是你？就是这几个问题，能讲明白的创业者不多的。”朱啸虎和程维，两个果决自信的挑战者，他们的多年友谊也就此开始。

程维，图片来源：搜狐科技

人们总是被千里马偶遇伯乐的故事吸引，殊不知这位捕手的每一次出击也是深思熟虑的。投资滴滴，展现了金沙江一贯的操作——看准能产生独角兽的赛道、成为赛道专家、看过所有案子、然后挑出最好的那一个。

在遇到滴滴之前，朱啸虎其实已在出行领域寻觅了两年。他曾与易到用车签订投资协议，却因时机未到而放弃；也曾接触摇摇招车，但团队缺乏互联网思维而未能继续。“当时美国有了Uber，我们觉得要在中国找一个类似的，但我们见了很多很多案子，全部pass，直到有一天Allen（朱啸虎）给我打电话，说‘我觉得我找到了。’”林仁俊说。

后续滴滴的成功则是另一个烧钱的故事。2013年，滴滴和快的掀起补贴大战。最终滴滴烧了14亿，快的烧了10亿。国内战局清理完毕后，Uber入场，第二轮战役马上打响。朱啸虎形容道：“第一次海湾战争花费大约600亿美元。滴滴和优步大约融资了200亿美元，这简直就像一场战争。但他们不能这样打下去，应该在达到300亿美元之前停火。”

2016年8月1日，多方撮合下，滴滴与优步中国正式宣布合并，朱啸虎的又一个“独角兽”诞生了。

没错，现在的朱啸虎已经是一个擅长“收手”的人了。

当时拉手网上市失败后，他痛定思痛，从中悟出了另外一条投资哲学：一旦发现公司不行了，那就止损，千万不要去救。2014年，朱啸虎转手将拉手网卖给了三胞集团完成了撤离。“卖身”后，拉手网越发艰难，几乎是惨淡收场。朱啸虎明白，即便这可能是对公司的“不仁”，但无疑是对金沙江和LP之“义”。

前期站台有多信誓旦旦，离场时就有多干脆。类似的故事也发生在OFO身上。2016年投资OFO后，朱啸虎曾底气十足地说：“共享单车将在90天内结束战争，胜利者是OFO”。为了给OFO站台，朱啸虎与马化腾在朋友圈“公开互怼”，争论各自的投资项目摩拜单车和OFO小黄车数据孰先。

在短短两年内，数以千万辆的共享单车迅速涌入城市的街头巷尾。到2017年底，满街的破损单车就已成残局。投资人们已从疯狂的战争中冷静下来，希望推动OFO和摩拜合并。

图片来源：虎嗅网

据知情人士透露，一次会后朱啸虎极力劝说戴威考虑合并，戴威则向来冷静，沉默不语。朱啸虎的情绪逐渐变得激动，言辞激烈，最终愤然离席。与朱啸虎闹翻的第二天，戴威在网易创业者大会喊出了一句被媒体广泛引用的话：“请资本尊重创业者的梦想。”

但现实主义者朱啸虎是不会为此所动的，他选择转身离开。朱啸虎将OFO所有的股份转给了马云和程维，网传这次交易达30亿美元，而朱啸虎在OFO上所有的投资总计大概在1000万美元左右，翻了300倍。

就在朱啸虎清仓不久后，摩拜被美团收购，OFO还不出押金的新闻爆出，一时间一片狼藉，OFO几乎破产。

江湖上那句著名的 “朱啸虎式”投资价值观就此诞生：我套现后哪管洪水滔天。

这句话其实是2018年虎嗅网的一篇评论概括的。那篇文章中，作者称此类投资观为“劣币”——高调造出“伪风口”，然后烧钱维持，最后等待被收编，“一己私利凌驾于全社会利益之上，动辄造成巨大资源浪费”。正言厉色，矛头指向朱啸虎的唯利是图。

但或许在朱啸虎看来，这一非难既不成立，也不是坏事。在近日他对张予彤的指责中，“GP对LP的fiduciary duty（信义义务）”这一国内创投业讨论并不多的词，被朱啸虎反复提及。

对出资人财产最大效率地管理，从来就是朱啸虎言行合一、深以为然之事。OFO和摩拜的烧钱大战，在经历百姓、拉手和滴滴的他看来，不过是一条必须杀出的血路。而所谓制造的“伪风口”，更不在朱啸虎的计划之内：“很多项目我们投的时候并不是风口，是投过一两年后，才因为各种原因变成风口的。”

论起对风口的把握，朱啸虎从来不吝于分享他的3S原则：Significant，Scalable，Sustainable。这个理论并不稀奇，只是朱啸虎真的反复实践，反复训练，也反复提及。他的投资观真的是“劣币”吗？还是说，朱啸虎只是始终信守着一套朴素扎实、实用主义的观念，未曾讲出理想主义的故事，只管心直手快。

张予彤，图片来源：IT桔子人物名片

那这位实用主义者最大的一笔效用在哪里呢？2023年接受采访时，朱啸虎坦言，“收益最高的项目是小红书”。不过，发掘小红书的，是金沙江创投的另一位主管合伙人张予彤。

2013年在金沙江创投在斯坦福举办的创业比赛上，张予彤与林仁俊在二十多个项目中选择了毛文超的小红书。张予彤投资毛文超的核心逻辑还是人，她给出的关键词是：勇敢真实、洞察人性、同时兼备极强的自我迭代能力。后来，张予彤还帮这位斯坦福的学弟提供高管资源、调整创业方向、把握融资节奏，陪小红书一路成长。2021年，小红书估值达到了200亿美元。

这位低调沉稳、奉行长期主义的女猎手，是金沙江创投“史上第二位”依循业绩机制晋升至“主管合伙人”职级的投资人。而前一位，正是朱啸虎。

后辈诉说着“自我迭代”，前辈强调着“我只看六个月把钱赚回来”，两人的投资风格之相左已初见端倪，而这，更将在随后到来的AI投资战役中，进一步凸显。

04 PMF信仰：是固执，还是理智？

朱啸虎曾说，自己从林仁俊身上学会的最重要的一点就是Number-driven，“看数字，不听故事”。

当人们在为AGI（Artificial General Intelligence，通用人工智能）信仰摇旗呐喊的时候，“不听故事”的朱啸虎就在此刻显得格格不入了。他不仅自己对大模型六小虎“见都没见一眼”，更是多次公开发表评论，“要场景没场景，要数据没数据，你说它有什么价值？而且一上来估值这么贵”。对于入局大模型的同行，朱啸虎犹豫再三，说出：这多少是有些“技术男的浪漫主义”了。

他总是那个直言不讳的人。真的没有人和他想法一样吗？“现在肯定有很多，只是大家不说而已。”

人们都不爱做那个给热闹的舞台泼冷水的人。投资人看的是退出，是回报，观众们却也总希望这群掌握资源的弄潮者，能为眼前的精彩故事出一份力。但有时这两者能统一，有时不行。

朱啸虎和傅盛辩论围绕ChatGPT创业的价值，图片来源：澎湃新闻

朱啸虎对现实的判断不无道理。

他认为，全局来看，闭源模型技术迭代的曲线到GPT5就会放缓，终将被开源模型迎头赶上。而对中国而言，面对美国的领先模型可能开源的威胁，中国公司现在并不敢真的放手砸钱研发GPT4级别的模型，担心对面半路截胡；较为领先的月之暗面，现在也只是杀出了国内竞争的重围，但“中国大模型的进展，如果追上开源，至少你还有存在价值；如果追不上开源，就没有意义了；如果追上闭源，你才能有独到的额外的价值”。因此，中国公司的机遇，势必在应用层。

“中国人连购物都看视频，亚马逊不可能有的”。中国拥有最丰富的视频数据，也有多元的应用场景，抓紧找到PMF（Product-Market Fit，产品和市场的契合度），才是朱啸虎认为的正道。在2024年初接受腾讯新闻的采访时，朱啸虎笑称“我信仰的是PMF”，把人们爱谈的抽象价值拉回了方法论的土地。

而PMF是什么？在朱啸虎看来，它是十几个人、十几张卡就可以验证的东西。不要烧钱，“马上变现，马上变现！”是他这两年常挂在嘴边的道理，长期等待从来不是他的选择，早年愿意烧的钱此刻也被他抛弃。市场遇冷，朱啸虎丝毫不急于破局，反倒变得更加持重，“见面签单，就一个考核指标，就是验证PMF”。

至于在应用层的具体选择，朱啸虎也有自己的判断。他认为，现在的机遇一定在B端应用，企业愿意为立竿见影的生产力提升花钱。而To C要等到几年之后——他称之为iPhone 3时刻，因为苹果就是直到iPhone 3推出了Multi-Touch（多点触控技术）后，才迎来愤怒的小鸟、切西瓜等C端应用的爆发的。而B端的故事，就还是“剩者为王”的套路，“数字化转型的需求是确定的，再坚持5年，谁能看到5年后的春天，谁就是赢家通吃。”

图片来源：FancyTech官网

投资就是用真金白银给自己的价值观投票。这两年，朱啸虎逢人便提自己投资的FancyTech。

这是一家做内容聚合起步的公司，2022年朱啸虎决定投资时，要求其转型做AIGC营销，这比竞争者早了一年，先人一步完成了数据和客户积累。更重要的是，它“马上能变现”。2022年FancyTech的收入仅1000多万元，2023年就达到了超5000万。“你说Pika能做到吗？根本不可能的！”每每提起这个作品，朱啸虎都赞不绝口。

但增长背后的管理缺位似乎再一次重演。2024年8月，一档创始人访谈播客发布后，FancyTech迎来了众多员工围攻，原因包括低薪招聘、权责混乱、领导人暴躁易怒等等。作为朱啸虎押宝为数不多的AI公司之一，FancyTech成长似乎也并不是一帆风顺，前景犹未可知。

图片来源：相关播客评论区截图

巧合的是，同样在今年8月，当初朱啸虎放弃的月之暗面却风光无量。它完成了新一轮3亿多美元融资，投后估值推高至33亿美元，一跃成为国内大模型估值最高的独角兽公司。

朱啸虎曾完全有机会成为月之暗面的投资者。金沙江投资了杨植麟的前一个创业公司循环智能，而月之暗面正是从循环智能中孵化的——但显然，他一眼看不到明晰的商业化前景，选择了放弃。

因为即便朱啸虎称赞杨植麟“人很厉害”，他也不会为一个自己不相信的β买单，人们都知道，朱啸虎觉得大模型没戏。

人生与经济皆有周期。这是一位老练捕手的沉淀与冷静，还是一个中年男人的一意孤行？我们不得而知。

日后的某一天，朱啸虎是否会像今天感慨自己错过了字节跳动一样，后悔现在没有选择大模型，没有选择月之暗面？在12月初的月之暗面仲裁案风波中，有不少网友觉得朱啸虎接连爆料月暗与张予彤之纠葛，是在悔之不及、恼羞成怒。

但或许，这位从业近20年的传奇投资人，本就有自己相信和坚守的东西。

毕竟他见证过互联网时代后的每一场泡沫和盛景。“你可以从过去学习，”朱啸虎在年中接受投中网采访时说道，“就像马克·吐温讲的，历史总是在重复自己的韵律。”

朱啸虎很喜欢电视剧《繁花》，认为那是一个值得怀念的、“敢搏一把”的时代——但今天，事情不一样了。他反复对所有采访者说的一句话是，“先留在牌桌上，先活下去！”（转载自Z Finance）