今天,朋友转来了一个有趣的资本梗,寒武纪以什么方式估值?
答案是:概率法估值,它有1%的概率成为英伟达,市值就等于1%的英伟达。于是我连忙查询相关数据,截至1月10日,英伟达市值3.43万亿美元,折合24万亿元人民币,而寒武纪最新市值3047亿元人民币。
最早提出这个问题的可能是资深的股票投资者,也可能是非常会玩梗的博主,但无论如何,关于寒武纪如何估值的确是一个有趣又值得刨根问底的好问题。
寒武纪在投资者眼里一直是个“异类”。
公开数据显示,自2017年至2024年上半年,寒武纪已累计亏损约55亿元。最近一期的财报显示,2024年前三季度,公司总营收为1.85亿元人民币,净亏损达到7.24亿元,扣除非经常性损益后的净亏损更是高达8.62亿元。
尽管业绩持续亏损,但寒武纪的股价却在2024年走出了一条奇特的上涨曲线。自2024年9月下旬开始,寒武纪的股价一路飙升,从9月25日的220元一路上涨,于2025年1月10日摸高至777.77元,收盘价729.97元,成为A股价格仅次于贵州茅台的存在。值得一提的是,寒武纪还在去年12月13日收市后正式被纳入上证A50指数,同样引发热议。
从无人问津到声名鹊起,从连年亏损到大涨特涨的股王,对标英伟达,毫无疑问是寒武纪取得今时今日地位的核心原因。
寒武纪拥有高度优化的智能处理器微架构,这是其芯片设计的基础,决定了芯片的计算效率和能效比。这种架构支持多种精度计算,包括定点和浮点运算,能够在有限的功耗下高效支持人工智能训练和推理任务。其中,第五代智能处理器微架构(MLUarch04)更是针对人工智能应用和算法进行了专门设计,进一步提升了芯片的性能和能效。
去年,寒武纪发布了一款名为思元590的智能芯片,性能直接对标英伟达的核心产品A100。根据测试,寒武纪的这款芯片几乎支持当下所有的主流模型,综合性能接近A100的80%。这也让寒武纪被称为“中国版的英伟达”。
今年上半年,寒武纪成功验证了集群上的大语言模型预训练功能,实现了业界领先水平的单训练任务长时间持续稳定运行,且计算效率和能效都达到了业界领先水平。
天风证券分析称,寒武纪拥有较强的产品研发能力和较高的市占率,在AI算力需求快速增长、算力基础设施加速建设的背景下,寒武纪作为业内少数掌握通用智能芯片相关技术的企业之一,有望成为国内自主AI算力供应商中的主要参与者。
有分析人士指出,寒武纪亏损的核心原因是其采用的芯片架构市场份额还很低。在全球AI芯片市场,英伟达的GPU架构是绝对主流。而寒武纪的AI芯片采用ASIC架构,是针对人工智能特定需求的定制芯片,产品通用性上远低于英伟达,在市场占有率方面也仍需努力。
英伟达作为全球AI芯片市场的领头羊,其市值已接近3.5万亿美元,占据了全球AI芯片市场90%的份额。市场对寒武纪的追捧,或许正是投资者对芯片行业未来前景的期待和情绪加持的体现。然而,尽管市场给予了寒武纪极高的估值,但其与英伟达在业绩和技术上的差距仍然显而易见。
截至2024年第三季度末,寒武纪的净资产为53亿元,市净率达到了34倍,当前市净率则高达59.30倍;如果按市销率计算,寒武纪已超过200倍,在全球也是比较罕见的,远远高于英伟达。
此外,寒武纪在研发投入上也呈现出下滑趋势。2023年,公司研发费用首次出现年度下降,同比降超26%。2024年上半年,公司研发费用又同比减少7.27%。从三季报数据看,其研发投入同比下降了9.91%,前三季度研发投入也同比下降8.13%。
目前来看,寒武纪的超高估值得益于对标英伟达和国产替代两大核心逻辑,而疯狂的资本追捧对寒武纪来说无疑是一把双刃剑。
一方面,超高股价为公司带来了极高的关注和资金,有助于公司提升品牌影响力和市场竞争力;另一方面,也对公司的业绩和研发能力提出了更高的要求。英伟达拥有冠绝行业的营收和利润,而寒武纪现阶段则更多靠想象力、预期来支撑。
如果不能在技术研究和行业应用上早日实现突破,寒武纪未来也会面临更大的挑战和危机。除了国际竞争外,寒武纪还需要应对来自国内同行的竞争。随着越来越多的企业进入AI芯片领域,市场竞争将更加激烈。