鞭牛士报道，2月11日消息，据彭博社报道，几周前，软银集团创始人孙正义与美国总统唐纳德·特朗普共同揭晓了星际之门项目，该项目是软银与 OpenAI 合作的人工智能项目，可能耗资 5000 亿美元甚至更多。

现在，孙正义正在想办法筹措资金。

据知情人士透露，这位日本亿万富翁正在研究一种称为项目融资的技术，这种技术有时与石油和天然气项目有关。该策略用于建设资本密集型、大规模基础设施项目，如阿拉斯加输油管道——它的巨大优势在于，它通常需要较少的基石投资者前期资金，并且可以根据项目的预期现金流进行长期融资。

知情人士表示，软银正在探索将该融资结构的某些方面纳入星际之门的方法，该项目将涵盖多个数据中心和发电项目。

两位知情人士表示，正在讨论的一种方案是软银、OpenAI 及其合作伙伴甲骨文公司和阿布扎比的 MGX 以股权形式出资约占总成本的 10%，其余大部分资金则通过债务市场筹集。

软银和 OpenAI 上个月宣布将建设数十千兆瓦容量的数据中心，这一计划有望成为有史以来规模最大的计算能力部署。除了在德克萨斯州阿比林破土动工建设首个数据中心外，Stargate 还即将选定更多地点，同时还将考虑在其他十几个州开展更多项目。

孙正义告诉特朗普，该计划将立即投入 1000 亿美元。然而，对于《星际之门》的大部分项目，软银尚未确定所需资金的来源，并且正在讨论引入更多利益相关者。

此次讨论尚处于初期阶段，但随着中国初创公司 DeepSeek 的低成本开源 AI 崛起，未来科技供应商的竞争将更加激烈，利润也将减少。

OpenAI 还收到了由埃隆·马斯克 (Elon Musk) 牵头的一项未经请求的收购要约，这进一步加剧了 Stargate 融资计划的不确定性。

从理论上讲，星际之门 10% 的股权总额将达到约 500 亿美元，其中软银和 OpenAI 的出资额分别约为 150 亿美元到略低于 250 亿美元（假设软银和 OpenAI 在该合资企业中拥有同等股份，而 Oracle 和 MGX 的出资较少）。

但实际上，星际之门将由一系列价值数十亿美元的项目组成。

一些知情人士表示，除了股权池之外，大部分融资将以项目为单位进行。知情人士称，其财务结构非常复杂。日经新闻早些时候还报道了软银计划将总股权敞口保持在星际之门的 10% 左右，并采用项目为单位的融资结构。

负责为星际之门项目提供资金的软银可能会通过优先股、夹层债务和高级银行贷款来筹集所需资金。一位知情人士表示，优先股和债务的比例将取决于每个项目签约的额外投资者，这些投资者可能只专注于半导体或服务器。

另一位知情人士表示，以项目融资为模式，一种可能的分配方案可能是普通股占 10%，优先股和夹层债务占 20%，优先债务占 70%。另一种情况可能是优先股和夹层债务占 40%，优先债务占 50%。这两种结构都是高杠杆结构，与管道、发电厂、桥梁或电信网络等基础设施项目所使用的结构一致，不过软银可以利用日本的超低利率，而且在散户债券投资者中很受欢迎，这可能会减轻这种负担。

目前尚未做出任何决定，讨论仍在进行中。

知情人士表示，软银正在接触更多合作伙伴，而主要投资者最终可能会根据市场情况选择其他形式的融资。这种融资结构是否可行仍是一个问题：项目融资条款部分取决于企业的现金流预测，而来自人工智能服务的现金仍是假设的。

软银的一位代表拒绝置评。

OpenAI 首席财务官 Sarah Friar 在最近的一篇博客文章中表示，两家公司将采取结构化、分阶段的投资方式。

她在文章中写道，虽然 OpenAI、软银、甲骨文和 MGX 是首批股权投资者，但计划是引入更多合作伙伴。「我们正在积极与多元化的机构投资者群体合作，以建立强大、有弹性的资本基础。」

上周，孙正义与 OpenAI 首席执行官山姆·奥特曼 (Sam Altman) 一起会见了日本首相石破茂和三星电子董事长李在镕，以争取对星际之门的支持。「我想将星际之门扩展到日本。」孙正义在奥特曼全球巡回的第一站说道。

软银的讨论正值超大规模企业利用新的融资方式来支付不断飙升的人工智能硬件成本之际。包括英伟达公司支持的初创公司 CoreWeave 在内的公司正在使用图形处理单元作为贷款抵押品，在黑石和 Magnetar 等公司的支持下，为数十亿美元的数据中心项目提供资金。这种金融结构取决于这样的假设：尖端的英伟达芯片（目前售价数万美元）将保值。

这是 DeepSeek 的廉价 AI 目前正在进行压力测试的前提。然而，很少有数据中心项目会像《星际之门》那样依赖债务。

彭博行业研究怎么说

SoftBank 对 OpenAI 的投资总额可能约为 150 亿至 250 亿美元，重点是专有的大型语言模型 (LLM)。在市场趋向于低成本开源模型的背景下，这可能是有风险的。DeepSeek 的日益普及意味着企业已经开始重视此类模型的定制、控制和成本效益。虽然 Meta 专注于开源，但人工智能巨头谷歌和阿里巴巴除了专有的封闭式 LLM 之外，还推出了更便宜的开源版本。这一趋势可能会将人工智能变成一种人人都能负担得起的技术。这意味着 OpenAI 的投资回报率可能会令人失望，无法证明其目前的高估值是合理的。

-分析师 Marvin Lo、Sharon Chen 和 Chris Muckensturm

软银计划如何为星际之门提供资金是投资者和债权人最关心的问题，他们担心孙正义倾向于进行大规模、孤注一掷的交易。

根据彭博社调查的三位分析师的平均估计，软银周三预计将报告其第三财季净亏损约 1550 亿日元（合 10 亿美元）。

Astris Advisory 的 Kirk Boodry 估计，由于 Coupang Inc. 和滴滴出行全球公司的股价回吐了上一季度的部分涨幅，Vision Fund 的公开投资组合在 12 月季度亏损约 7 亿美元。

软银的盈利还取决于其账面上数百家未上市初创公司的表现。字节跳动就是其中之一，该公司面临着出售其热门视频应用 TikTok 的压力，否则将面临关闭。另一家这样的私人资产是印度尼西亚农业科技公司 eFishery，该公司在获得 12 亿美元估值不到两年后，可能面临清算和会计欺诈指控。