鞭牛士报道，2月21日消息，阿里巴巴昨天公布截至2024年12月31日止的2025财年第三财季财报。

报告期内，阿里巴巴收入为人民币2,801.54亿元（383.81亿美元），同比增长8%；经调整EBITA同比增长4%至人民币548.53亿元（75.15亿美元）；归属于普通股股东的净利润为人民币489.45亿元（67.05亿美元）；净利润为人民币464.34亿元（63.61亿美元），同比增长333%；非公认会计准则净利润为人民币510.66亿元（69.96亿美元），相较2023年同期的人民币479.51亿元增长6%。

以下为阿里巴巴集团 (BABA) 2024 年第四季度收益电话会议记录，AI翻译转录，未经校对。

操作员

女士们、先生们，大家好。感谢您的收看。欢迎参加阿里巴巴集团 2024 年 12 月季度业绩电话会议。[操作员指示] 现在，我想将电话转给阿里巴巴集团投资者关系主管 Lydia Liu。

请继续。

刘莉——副总裁、投资者关系主管

大家好。欢迎参加阿里巴巴集团 2024 年 12 月季度收益电话会议。与我们一起参加会议的有董事长蔡崇信、首席执行官吴忌寒、首席财务官徐直军和阿里巴巴电子商务事业群首席执行官蒋凡。本次电话会议也将从我们公司网站的 IR 部分进行网络直播。

今天晚些时候，我们将在网站上重播此次电话会议。现在，让我快速介绍一下安全港声明。与往常一样，我们想提醒大家，今天的讨论可能包含前瞻性陈述，特别是有关我们业务前景和预期财务业绩的陈述，这些陈述受风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述中的结果大不相同。请参阅我们今天提供的新闻稿和投资者介绍中的安全港声明。

请注意，我们在本次电话会议上使用的某些财务指标是以非 GAAP 为基础的。我们的 GAAP 结果以及 GAAP 与非 GAAP 指标的对账表可在我们的收益新闻稿中找到。除非另有说明，本次电话会议上提到的所有指标的增长率均指与去年同期相比的同比增长。现在，我将把电话交给 Eddie。

首席执行官Eddie Wu

[外语] 大家好，欢迎参加本季度财报电话会议。过去一年，我们坚持用户至上、AI驱动的战略，聚焦电商和AI+云两大核心业务，经过一年的转型，核心业务呈现加速增长势头。

我们还基本完成了线下资产的剥离。阿里巴巴集团的业务现在拥有强大的业务基础和盈利能力。本季度，我们继续在云业务中推行“AI+云”一体化战略，利用我们行业领先的AI产品组合。本季度，不包括阿里巴巴合并子公司的整体收入同比增长11%，AI相关产品收入连续六个季度保持三位数的同比增长。

随着人工智能技术在各行各业的快速应用，客户对阿里云产品的需求激增。展望未来，云智能集团的收入增长将继续加速。我们最近推出了旗舰人工智能基础模型 Qwen 2.5-Max，该模型在多个公认的基准测试中取得了行业领先的性能。截至 1 月底，全球已开发了超过 90,000 个基于 Qwen 的衍生模型，使 Qwen 成为主要模型系列中最受开发者欢迎的模型。

超过29万家企业和开发者通过阿里云百联平台接入了Qwen API，我们即将发布基于Qwen 2.5-Max的深度推理模型。在电商领域，淘宝和天猫持续投入新用户增长和全方位用户体验提升，本季度新增消费者和订单量均实现强劲增长，核心消费群体88VIP会员保持两位数增长，截至本季度末已达4900万。

淘宝和天猫也按计划稳步推进变现，客户总营收同比增长 9%。同时，淘宝和天猫继续加强商户友好措施，改善平台经营环境，促进更高质量、更可持续的发展。本季度，我们的国际电商业务保持强劲增长，受跨境业务推动，经营效率持续改善。本季度，我们加大对重点市场的投入，同时注重经营效率，精选的单位经济效益环比改善。

我们预计汉能将在下一财年第一季度实现盈利。我们其他互联网平台业务的运营效率继续提高。高德地图本季度实现盈利。展望未来，阿里巴巴的战略方向和路线图比以往任何时候都更加清晰。

我们将继续聚焦三大业务：第一，国内外电商；第二，人工智能+云计算；第三，互联网平台业务。我们有信心，聚焦战略将推动阿里巴巴集团持续稳健增长。今天，人工智能技术进步正在推动行业深刻变革。结合阿里巴巴集团的业务格局，我们将在未来三年加大对以下三个领域的投资，作为我们更广泛的人工智能战略的一部分。

第一，人工智能和云计算的基础设施。人工智能时代对基础设施的需求非常明显，而且非常巨大。我们将大力投资人工智能基础设施。我们计划在未来三年对云计算和人工智能基础设施的投资将超过过去十年的投资。

第二，AI基础模型和AI原生应用。AI基础模型是行业生产力变革的关键，我们将大幅增加AI基础模型的研发投入，保持技术领先，推动AI原生应用的发展。第三，用AI变革现有业务。

人工智能技术为提升我们的电子商务和其他互联网平台业务的用户价值提供了强大的机会。我们将加大对人工智能应用、研发和计算能力的投入，并将人工智能深度融入我们的业务，抓住人工智能时代的新增长机会。展望未来，我们对专注于电子商务和人工智能加云的战略充满信心，并对这一新技术周期释放的商业机会感到兴奋。谢谢。

徐志强-首席财务官

谢谢你，Eddie。上一季度强劲的财务业绩表明，我们在重振核心业务增长方面取得了很大进展。在淘宝和天猫业务方面，我们看到 CMR 增长显著上升，同比增长 9%，这得益于在线 GMV 的增长和货币化改善。这一结果反映了软件服务费和全战推日益普及对整个季度的影响。

我们的云业务继续展现强劲势头，收入增长加速至 13%，不包括阿里巴巴合并子公司在内的业务整体收入增长超过 11%，这得益于公有云收入增长更快。此外，我们的人工智能势头依然强劲，人工智能相关产品收入连续六个季度保持三位数增长。这些成就凸显了我们对创新的承诺，并巩固了我们在云和人工智能领域的领导地位。本季度，AIDC 保持了快速增长势头，主要得益于强劲的跨境业务表现。

高德云海外购物节的投入逐季增加，并继续在海湾地区的部分欧洲市场投入以获取用户。在核心业务发展取得良好进展的同时，我们保持财务纪律，提高运营效率，淘宝和天猫集团的 EBITDA 实现正增长。同时，我们提高其他业务的运营效率，目标是实现业务可持续增长并实现盈利。本季度，高德云首次实现盈利，而大多数亏损业务将在未来一到两年内实现盈亏平衡并逐渐开始规模盈利。

我们一直在积极管理资产负债表，通过战略性地剥离非核心资产、回购股票以及以有吸引力的利率有效延长债务期限。本季度，我们达成协议，以最高 16 亿美元的价格出售我们在高鑫零售的所有权益，并及时以 10 亿美元的价格出售。这些举措反映了我们简化运营和专注于核心业务的战略转变。最近，我们已就高鑫零售和银泰零售的合并控制申请获得中国反垄断批准。

我们预计主要的财务影响将在 3 月季度体现出来。这些交易将提高我们的运营效率并增强我们的灵活性。12 月季度，我们回购了总计 13 亿美元的股票，即股票数量净减少 0.6%。加上本财年上半年购买的约 100 亿美元，我们在过去 9 个月内实现了股票数量净减少 5%。

2024 年 11 月，我们还完成了双币种债券发行，通过 26.5 亿美元美元计价票据和 170 亿美元 CNH 计价人民币票据组合筹集约 50 亿美元，这些票据的战略结构旨在利用人民币票据的优惠定价显着降低我们的整体融资成本。在合并基础上，合并总收入为人民币 2,802 亿元，增长 8%。合并调整后 EBITDA 增长 4% 至人民币 549 亿元，主要归因于收入增长和运营效率提高，部分抵消了我们对电子商务业务的投资增加。

剔除长期现金激励计划的影响，调整后EBITDA较上年同期增长5%。非美国通用会计准则净利润为人民币511亿元，增长6%。美国通用会计准则净利润为人民币464亿元，增长333%，主要由于营业利润增加、权益投资的市价变动以及权益法投资公司收益份额增加。本季度自由现金流为人民币709亿元，增长10%。

本季度自由现金流下降 31% 至人民币 390 亿元。自由现金流的减少主要归因于与我们对云基础设施的投资相关的支出增加。截至 2024 年 12 月 31 日，我们继续保持强劲的净现金状况，为人民币 3,785 亿元或 519 亿美元。强劲的净现金状况和健康的经营现金流为我们带来了信心和充足的资源，以增加对云和 AI 基础设施的投资，以利用最新 AI 创新带来的巨大增长潜力。

现在我们来看看分部业绩，首先是淘宝和天猫集团。淘宝和天猫集团收入为人民币 1,361 亿元，增长 5%。客户管理收入增长 9%，主要得益于在线 GMV 的增长和佣金率的提高。这一结果反映了软件服务费对整个季度的影响以及全战推的普及度不断提高。

我们加大了用户规模的扩张力度，并继续投资战略计划以提升用户体验。这些努力带来了新消费者的强劲增长和订单的强劲增长。本季度，88VIP 会员数量继续快速增长，达到 4900 万。凭借稳健的盈利能力和按群组计算的不断增长的应用，我们将继续平衡该计划的规模和盈利能力。

淘宝及天猫集团经调整EBITDA增长2%至人民币611亿元，主要由于客户管理服务收入增加，但被用户体验投入增加部分抵销。本季度AIDC收入增长32%至人民币378亿元，主要由于跨境业务表现强劲。国际商业零售业务收入增长36%至人民币316亿元，主要由于速卖通和Trendyol贡献的收入增加。国际商业批发业务收入增长18%至人民币62亿元，主要由于跨境相关增值服务产生的收入增加。

汉能调整后EBITDA亏损50亿元，去年同期亏损31亿元。汉能的海外购物节投入逐季增加，并继续在海湾地区的部分欧洲市场投入以吸引用户。不过，AE Choice业务的用户使用率环比改善。未来，我们将继续提升各业务的运营效率，并通过对部分市场的战略投资推动高质量增长。

云智能集团收入增长 13%。不包括阿里巴巴合并子公司的整体收入增长 11%，主要得益于公有云产品（包括人工智能相关产品）收入的两位数增长。云调整后 EBITDA 增长 33%，主要由于产品组合转向利润率更高的公有云产品以及运营效率提高，但部分抵消了客户增长和技术投资增加的影响。我们将继续投资于客户增长预期和技术创新，特别是在人工智能基础设施方面，以抓住人工智能时代的增长机会。

菜鸟收入下降 1%，调整后 EBITDA 下降 76%。我们的电商业务正在进行重组，承担了一定的物流平台角色。菜鸟将继续专注于构建其全球智能物流网络，并为我们自己的电商业务以及第三方提供端到端物流能力。本地服务集团收入增长 12% 至人民币 170 亿元，这得益于高德地图和饿了么订单的增长以及营销服务收入的增长，而其调整后 EBITDA 亏损大幅收窄，因为运营效率提高以及规模扩大导致单位经济效益改善。

数字媒体及娱乐集团收入增长 8% 至人民币 54 亿元，调整后 EBITDA 亏损继续收窄。其他所有分部收入增长 13% 至人民币 531 亿元，主要由于盒马和阿里健康等零售业务收入增加，调整后 EBITDA 亏损人民币 32 亿元。最后，本季度，我们在提升电商和云业务竞争力方面取得了重大进展。此外，我们正专注于提高亏损分部的效率，以建立清晰的盈利路径。

此外，本季度，我们继续通过大量非核心资产出售、股票回购以及以有吸引力的利率有效延长债务期限来优化我们的资产负债表和股东回报。正如 Eddie 所说，我们将继续执行我们的战略并进行重大投资，以抓住人工智能时代带来的机遇。展望未来，我们独特的业务定位加上我们强大的财务状况让我们对增长充满信心。谢谢。

我们的准备好的发言到此结束。接下来可以进行问答。

刘莉——副总裁、投资者关系主管

谢谢，Toby。大家好。今天的电话会议。欢迎您用中文或英文提问。

第三方翻译将为问答环节提供连续翻译。请注意，翻译仅供参考。如有任何差异，以我们原文的管理层声明为准。如果您无法听到中文翻译，本次电话会议的双语记录将在会议结束后一周内发布在我们的网站上。

[外语] 接线员，请立即连接扬声器和会议线路。请开始问答环节。谢谢。

问题与解答：

操作员

谢谢。[操作员指示]您的第一个问题来自花旗集团的 Alicia Yap。请继续。

Alicia Yap-分析师

谢谢。管理层晚上好。感谢你们回答我的问题。祝贺你们取得了坚实的成果。

我的问题与云 AI 和资本支出有关。凭借其他领先的云基础设施服务和强大的基础 AI 模型，阿里巴巴完全有能力在未来几个月内抓住这些 AI 应用的转型时代，无论是在中国还是在中国以外。那么管理层能否分享一些见解，说明它将如何转化为云收入增长以及未来几个季度的云利润率趋势方面的财务优势？我们注意到本季度的资本支出几乎比上一季度翻了一番，达到 310 亿美元，管理层也在准备好的评论中指出，您预计——未来三年的资本支出将超过过去 10 年。那么管理层能否澄清这一评论并帮助我们明确未来几个季度的支出金额？此外，您有未来三年的预算可以与我们分享吗？资本支出将如何影响整体盈利趋势？谢谢。

未知发言人-- -- 分析师

[外语] 谢谢。这里面有很多问题。在回答每个问题之前，我可以先和大家分享一下我们对人工智能的总体看法，以及我们为何如此积极地投资人工智能，我们在这个领域看到的更大机遇，以及我们已经并将继续逐步利用人工智能发展成果的方式。首先，我们认为阿里巴巴在人工智能领域处于非常有利的地位，特别是在亚洲市场，我们有几个非常重要的优势。

我们是该地区排名第一的云服务提供商，也是全球排名第四的云服务提供商。我们拥有领先的模式和领先的技术。

我们拥有自主研发的人工智能模型，以及蓬勃发展的开放生态系统，在 2C 生态系统中，我们还拥有大量人工智能应用场景。但要解释集团的人工智能战略，需要更长远的眼光，因为这种行业转型机会实际上几十年才有一次。因此，在阿里巴巴的人工智能战略中，我们的首要目标是追求 AGI。追求 AGI 是我们的主要目标。

我们的目标是继续开发能够扩展智能边界的模型。为什么这是主要目标？因为今天我们看到的所有可见的人工智能应用场景，包括内容创建、搜索等等，都是由于这些边界的不断扩展而产生的，我们希望继续扩展这些边界，以创造越来越多的机会。[外语]因此，我们认为继续扩展智能边界和追求 AGI 是我们努力的主要目标。其次，追求 AGI 可以带来巨大的商业价值。

有研究表明，当 AGI 实现时，它可能会——对不起，AGI 的标准是人工智能可以取代或实现 80% 的人类能力。全球 GDP 的 50% 左右是人力工资，包括智力或脑力劳动和体力劳动。因此，如果 AGI 能够实现，那么这将对全球产业结构重组产生巨大影响，并可能对全球 GDP 的 50% 产生重大影响甚至取代它们。第二，我们将继续深化云与人工智能的融合。

我们认为这是最重要的基础设施。未来，我们将继续以集成的方式在我们的云端和我们自己的业务应用程序中构建人工智能。当我们谈论智能时，我们实际上谈论的是模型输出的代币。我们认为，未来 95% 的输出代币将在云端生成并由云端分发，因为只有云计算网络才能以最高的效率生成和分发代币，我们可以通过我们全球部署的数据中心网络以最高效、最快速的方式与全球的开发人员建立联系。

第三，我们对将人工智能深度融入我们自己的场景以创造我们所有业务的价值持开放态度。我们预计，随着人工智能进一步融入我们的2B和2C产品，我们将实现更高的效率。我们将增加用户的时间花费，为我们的用户创造更多的用户价值。正如您所提到的，这正是我们决心在未来三年内对云和人工智能的投资将超过过去十年的总和的背后的想法。

[外语] 您问题的第二部分与未来逐季度的资本支出有关。我为您列出的是我们对未来三年的总体预期。我认为，逐年来看，这三年的年度资本支出水平将大致相同，但考虑到供应链提供所需资源以及 IDC 建立所需的时间，每年逐季度可能会出现波动。但总体而言，我们预计未来三年的资本支出将相对均衡。

[外语] 你问题的另一部分与我们的资本支出计划对盈利能力的潜在影响有关。我想说，未来三年可能是我们在构建云和人工智能相关基础设施方面投入最集中、最高水平的唯一时期。当然，硬件基础设施会对折旧产生影响，但这背后是我们预计内部和外部客户都对硬件需求巨大。那里的需求巨大，我们肯定会看到这种需求被迅速满足。

刘莉——副总裁、投资者关系主管

请回答下一个问题。

操作员

谢谢。您的下一个问题来自摩根大通的 Alex Yao。请继续。

Alex Yao-分析师

嘿，感谢管理层回答我的问题，祝贺本季度表现强劲。我的问题也与人工智能和云计算有关。根据我的观察，最新的 DeepSeek 大型语言模型系列的推出为整个行业带来了价格实惠的高质量模型。而且由于 DeepSeek 的模型本身是免费的，大型语言模型消费的货币化已在价值链中向下移动一层，到达计算能力部分。

那么首先，您同意还是不同意这个说法？其次，大型语言模型或新一代人工智能的计算能力在多大程度上不是商品？最后，借助 DeepSeek 高质量、高性价比的模型，您认为阿里巴巴生态系统内部和阿里巴巴生态系统外部的人工智能原生应用最具潜力的领域在哪里？谢谢。

未知发言人-- -- 分析师

[外语] 谢谢。这些问题非常好。我认为，尽管人工智能技术发展迅速，但我们谈论人工智能技术进步仍处于非常早期的阶段。我们仍处于发展的初始阶段，因此我认为，未来的商业模式以及这些模式未来的盈利方式，目前还不一定对任何人清晰。

随着智能的边界不断扩大，模型变得越来越智能，将有越来越多的机会将其货币化，但这些机会可能今天还未意识到。我说的是未来模型变得足够智能，能够取代工程师和科学家等专业知识，这确实将是一个不同的发展阶段。第二点是，如果你看看今天的现有模型，不同供应商的模型之间的差异程度正在缩小。差异变得不那么明显了。

事实上，开源模式和封闭模式之间的区别也变得越来越不明显。但所有这些不同模式的发展，无论是开源的还是封闭的，都对我们的云计算网络产品有益，因为所有这些模式，无论是开放的还是封闭的，都需要托管在云计算网络上。所以如果你问我今天最清晰的盈利途径是什么，那肯定是我们的云计算产品，它们存在的目的是托管和支持这些云的运行。所以如果我可以打个比方，如果人工智能就像这个新时代的电，那么我们的云计算网络就像输送电力的电网。

[外语] 您的另一个问题与我们认为在阿里巴巴生态系统中最具潜力的人工智能应用有关。模型变得越来越强大，而且它们的发展速度越来越快，这意味着我实际上很难明确地告诉您哪些领域最具潜力。我认为所有应用程序都可能具有巨大的潜力，但我们内部肯定正在寻找一些非常有趣的机会。首先，就淘宝应用作为生活方式和消费门户而言，我们正在进行大量内部开发，其中许多项目将很快推出。

当它们部署时，您就会看到它们。但淘宝内的这些 AI 增强功能将有助于提高消费者参与度，并提高交易效率。其他类型的 AI 赋能应用程序将有助于做出与购买相关的决策，增加用户花费的时间，并为用户创造价值。因此，除了购物之外，我们可以期待淘宝进一步引入 AI 功能，以创造更多类型的价值。

我们也有面向 2C 的人工智能产品，如您所知，Quark 和统一钱文。Quark 是一款人工智能搜索产品，在中国拥有最多的用户。人工智能正在中国部署，并将继续在中国部署，以提高搜索、生产力、创造和整体效率。如您所知，我们在 2B 端最重要的资产之一也是钉钉应用。

我们还在部署人工智能，以重新定义企业协作体验。高德地图也是如此，我们正在部署人工智能来扩展它。它目前主要用作导航应用程序。它在中国拥有 1.7 亿日活跃用户。

但随着我们将人工智能门户更深入地融入生活方式和本地服务，这也将增加用户花费的时间。

刘莉——副总裁、投资者关系主管

请回答下一个问题。

操作员

谢谢。您的下一个问题来自瑞银的 Kenneth Fong。请继续。

Kenneth Fong-分析师

嗨。晚上好，管理层。感谢您回答我的问题，祝贺您取得的出色业绩。我有一个关于电子商务方面的问题。

因此，我们看到，无论是 AIDC，还是天猫或 TTG，收入都非常强劲且增长迅速。那么管理层能否与我们分享一下 TTG 和 AIDC 发生了哪些变化以及未来的关键举措。从财务上看，我们看到 TTG 的利润率也已稳定下来。那么，我们应该如何看待未来的趋势呢？对于 AIDC，我们的目标是明年实现盈利。

那么，从短期来看，推动盈利能力的主要驱动因素是什么？从长期来看，鉴于国际业务的竞争不那么激烈，我们是否应该预期国际业务的盈利能力会高于国内业务？谢谢。

未知发言人-- -- 分析师

[外语] 谢谢。同样，这里有很多问题。我为什么不从国内电子商务开始呢？在国内电子商务业务中，我们一直奉行的策略是增强用户体验，围绕用户体验进行创新和优化，以实现更高的用户粘性。展望来年，我们看到了通过投资用户实现进一步用户增长的潜力。

同时，正如您所说，我们最近做了很多工作来提高盈利能力，其中包括收取支付处理费等，但我们将继续投资以提升用户体验，以及改善商家的运营环境，而这些方面仍需要投资。因此，总体而言，我们希望在稳定市场份额的同时，提升用户体验并优化商家运营效率。[外语] 其次，就我们的国际电子商务业务而言。这实际上是许多不同商业模式的融合，包括我们运营的 B2B、跨境以及本地平台。

但总体而言，正如我们所说，我们预计未来几年国际业务将呈现稳定趋势，努力实现盈利——大规模的显著盈利。在我们的 B2C 业务中，如你所知，我们已经做了很多工作来优化业务模式，单位经济效益也得到了非常显著的增长。正如我们所说，在接下来的几个季度，你可以期待看到盈利能力的显著提高。在一些国家，我们正在与当地平台合作，这样做也很有意义，这也有利于提高我们的盈利能力。

你问从长远来看，国际电商业务是否会比国内电商业务更赚钱。我认为目前我还不能判断。我能说的是，在目前这个特定时间点，国际业务盈利的路径是明确的。

徐志强-首席财务官

[外语] 谢谢。我是 Toby。我来回答关于 TTG 利润率的问题。我认为蒋凡已经说得很清楚了，TTG 的战略一直是投资于实现健康、稳定的市场份额。

这是过去几个季度以及本季度的投资重点，我们投资于提升用户体验和吸引新用户，以及我们的 88VIP 核心用户群，这些投资将继续进行。此外，我们还整合了新的支付方式，这也是吸引新用户的重要手段。当然，在进行这些投资的同时，我们也在积极探索增加收入的方法。正如您所见，我们已经通过软件服务费以及更智能的营销产品全战推（QZT）实现了这一目标，该产品正在推动更高的货币化水平。

我们将继续在这些领域进行投资，同时也寻求以同样的方式提高盈利能力，同时高度重视优化平台上商家的商业环境。因此，利润率始终是收入和支出之间的平衡，我们仍然处于投资阶段，我们将继续投资于增强用户体验和吸引新用户。

刘莉——副总裁、投资者关系主管

请回答下一个问题。

操作员

谢谢。您的下一个问题来自高盛的 Ronald Keung。请继续。

Ronald Keung-分析师

谢谢 Joe、Eddie、Toby 和 Lydia。关于 AI 的问题，正如您所说，我们已经看到 AI 收入连续六个季度保持三位数增长。那么我们应该如何量化这一规模？AI 是否达到了更大的两位数增长？原因是我想知道这对云利润率的影响，因为历史云业务与一些全球云参与者的利润率差距非常大。因此，随着云组合从公共云转向训练，然后越来越多地转向推理，我们应该如何看待增长，更重要的是，长期来看，我们与全球同行相比的云利润率前景如何？谢谢。

未知发言人-- -- 分析师

[外语] 谢谢你的提问。确实，你说的完全正确。我们的人工智能相关收入实现了 100% 以上的增长，连续六个季度实现三位数增长，客户对人工智能和相关产品的需求持续增长。事实上，这种增长远高于我们最初的预期。

尤其是从春节、农历新年开始，我们看到推理需求激增。事实上，我们现在看到的新需求中约有 60% 到 70% 是推理需求。因此，我们预计，随着需求的快速增长，我们将扩大客户群，扩大更广泛领域的行业覆盖范围，所有这些肯定将有助于提高我们人工智能服务的利润率。不过，正如我之前所说，我们致力于在未来三年内进行有史以来最高的资本支出投资。

如果你把这些投资在未来几年摊销，这肯定会对利润产生影响。最后一点，考虑到中国激烈的竞争和不同的市场动态，我预计中国的利润率将与国际上有所不同。[外语] 我想说的另一件事是，云计算是一种既有强大的规模效应又有强大的网络效应的业务，规模效应在现阶段尤为重要，因为我们正在进行大规模资本投资，用资本支出构建我们的硬件。因此，随着我们实现更大的规模并获得更多客户，我们将能够更好地优化这一建设成本。

刘莉——副总裁、投资者关系主管

请回答下一个问题。

操作员

谢谢。您的下一个问题来自中信证券的廖远。请继续。

廖远—中信证券 — 分析师

[外语] 谢谢管理层。祝贺你们取得的强劲业绩以及你们在人工智能领域取得的所有进展。我的问题与股东回报有关。我认为我们看到了 20.7 亿美元——对不起，207 亿美元的股票回购资金。

我想知道您是否可以告诉我们，考虑到您在人工智能领域计划取得的所有进展和投资，将如何部署这些计划。

未知发言人-- -- 分析师

[外语] 嗯，正如您所知，在 12 月季度，我们进行了 13 亿美元的回购，实现了股票数量净减少 0.6%。在本财年的上半年，我们回购了约 100 亿美元，在过去九个月中实现了股票数量净减少 5%。所以正如您所见，我们在这些股票回购方面已经取得了非常可观的进展。[外语] 按照参与股票回购计划的公司的常见市场惯例，当然，我们会在执行股票回购计划时考虑当前的股价。

这就是为什么在前六个月，我们可以看到股票回购速度加快。例如，在 6 月份季度，我们通过债务融资筹集了 50 亿美元，并将全部收益用于股票回购。这是因为当时我们的股价只有 80 美元，在我们看来，这个价格被严重低估了。[外语] 如您所知，我们在董事会层面设立了一个资本管理委员会，目的就是优化资本配置。

为了提高股东回报，委员会一直在为股东回报计划提供强有力的管理，我们将继续这样做。我们的目标是通过股息和股票回购相结合的方式继续提高股东回报，当然，还包括对高增长、高潜力领域的投资。[外语] 展望未来，我们将继续有效和最佳地部署现金，以提高股东回报，我们将继续根据董事会给予我们的分配和指导并关注股价来执行股票回购。

刘莉——副总裁、投资者关系主管

请回答下一个问题。

操作员

谢谢。您的下一个问题来自摩根士丹利的 Gary Yu。请继续。

余嘉瑞-分析师

大家好。感谢你们给我这个机会，祝贺你们取得了如此出色的成绩。我有两个问题，都与人工智能和云计算有关。第一个问题是，我很欣赏管理层关于人工智能可能占全球 GDP 的 50% 的评论，而云计算是一种重要的基础设施。

但是，当我们考虑如何将这个潜在的巨大机会货币化，除了以云为代表的基础设施之外，我们应该如何看待阿里巴巴进军应用程序或软件层的战略？管理层能否更多地评论一下企业采用方面，因为我们有点理解之前关于面向消费者部分的评论，包括消费和本地服务？我的第二个问题与资本支出有关。管理层评论说，未来两年是过去十年中最重的投资周期。我们应该如何考虑阿里巴巴计划如何分配投资？将在芯片上花费多少？具体来说，我们应该如何考虑从美国进口芯片和国产芯片的支出组合？如果美国进一步限制出口，我们应该如何考虑任何应急计划以继续投资？谢谢。

未知发言人-- -- 分析师

[外语] 好的，谢谢你的提问。正如我们所说，我们确实看到了人工智能在 2C 端应用的一些非常明显的机会，我已经提到过这一点。在 2B 端，阿里云智能有很多不同的机会可以抓住。我认为，总的来说，未来的 SaaS 软件将越来越多地由人工智能代理驱动。

换句话说，未来企业使用的许多内部系统将更像一个由多个人工智能代理组成的网络，它们相互协作并相互调用以提供服务，包括协助企业，甚至在重要决策方面。除此之外，还将有很多机会升级软件、SaaS 层，以及底层支持 SaaS 层。我认为另一个非常好的例子是钉钉，这是我们的旗舰企业协作产品。我认为，随着人工智能的发展，钉钉上的许多功能将通过自然语言交互实现。

而今天的 CRM 和 ERP 类系统将变得更像输入数据的数据库。因此，企业会议和决策都可以通过钉钉上的自然语言来处理。同样，钉钉也有很多机会将各种代理整合到钉钉中。另一件需要注意的重要事情是，许多公司内部拥有大量专有数据和自己的专有内部流程，他们需要利用人工智能代理来提高这些流程的效率。

所以我认为，总体而言，AI 将能够赋能和重塑各种企业——软件企业应用程序，这是一个巨大的机会。[外语] 关于你问题的另一部分关于资本支出，为了给你详细说明资本支出的百分比将用于哪些领域，这实际上需要给你提供我们 IDC 中所有不同设备成本的详细分类，所以我认为我真的不能随意与你讨论这种细节。我可以告诉你的是，我们非常谨慎地设计我们的云的方式是为了与各种不同的芯片兼容。因此，无论未来可能出现什么样的政策变化，都不会影响我们，我们肯定能够实施我们的投资计划。

刘莉——副总裁、投资者关系主管

由于时间限制，我们现在回答最后一个问题。

操作员

谢谢。您的下一个问题来自野村证券的施嘉龙。请继续。

施嘉龙-分析师

[外语] 感谢管理层回答我的问题。我有两个问题。第一个问题是，继你们成功剥离实体零售资产银泰和高鑫零售之后，我想知道你们是否有计划在未来剥离其他资产，包括盒马鲜生、优酷和饿了么。第二个问题是，回到云计算，云计算带来的收入增长似乎很大程度上是由于人工智能的普及带来的计算需求。

但我想知道，除此之外，统一是否还有未来的盈利途径，即利用模型本身的盈利模式。有没有办法从模型中创造收入和利润，而不仅仅是从计算中创造收入和利润？正如 Eddie 所说，中国人工智能市场似乎相当同质化，不同模型之间缺乏差异化。您认为这种情况会持续下去吗？或者在未来，会不会有一天，市场上只有一两个大模型占据很大的市场份额？

徐志强-首席财务官

[外语] 谢谢。我是 Toby。我来回答问题的第一部分，然后交给 Eddie。正如你所知，我们一直在严格执行专注于核心业务并退出非核心业务的战略。

正如我们在 12 月季度宣布的那样，我们完成了对高鑫零售和银泰百货的全部出售，并且已经通过了反垄断审查。因此，我们预计将在 3 月季度或 6 月季度完成这些交易。我们将继续寻找机会出售我们的非战略性少数股权资产，随着我们的前进，您将继续看到公告。未来，我们将一如既往地专注于我们的核心业务。

我们将关注我们投资的资产，并退出非核心资产。但对于其他资产，我们将寻找方法来挖掘其商业价值，并更好地反映在阿里巴巴集团的估值中。我认为您提到的盒马鲜生就是一个很好的例子。盒马鲜生是一家实现了非常好的增长和扩张的企业。

盒马鲜生的盈利能力非常好，是线上线下融合的创新商业模式的典范。鉴于盒马鲜生的成功，我们没有任何出售盒马鲜生的计划，但我们肯定会采取开放态度，例如引入战略投资者或其他类似方式，以提升盒马鲜生的价值，特别是使其价值更好地反映在阿里巴巴集团的估值中。所以这是未来需要进一步探索的事情。

首席执行官Eddie Wu

[外语] 谢谢。我是 Eddie。让我来回答这个问题的另一部分。是的，我们看到的云收入强劲增长主要是由客户对 AI 产品的巨大需求推动的。

我们的千文模型是一个开源产品，但这并不一定意味着它是免费提供的。事实上，我们确实对通过百联平台的 API 访问模型收费。当然，我们不会收费——我们通过这种方式创造的收入相对较低。但随着模型的改进、功能越来越强大、能力越来越复杂，我们完全有可能对模型的使用收取更高的费用。

但我也应该说，Qwen 是一个开源模型，这意味着很多开发人员正在使用它作为基础模型，在此基础上开发自己的垂直模型和应用程序。因此，他们将这些模型、这些应用程序部署在阿里云上是很自然的，因为这是最有效的方式。第三，我还要说，当客户通过 API 访问我们的 Qwen 模型时，我们有很多机会向他们交叉销售我们的其他云产品。这是一个非常好的交叉销售机会的例子。

因此，尽管 Qwen 本身不会带来巨额收入，也可能不会带来巨额收入，但它是我们整体云服务中非常非常重要的一部分，将有助于推动整体云收入。[外语] 最后，关于您的最后一个问题，这与中国人工智能的未来市场格局有关。现在正处于一个事物迭代和快速发展的时期。同时，人工智能的发展还处于非常早期的阶段，所以我认为不可能判断最终的结果会是什么样子。

我可以告诉你的是我们今天看到的趋势。正如我所说，今天不同基础模型之间的差距正在缩小。我认为，展望未来，你可以期待看到大量围绕后期训练的需求。因此，考虑到 OpenAI o1、DeepSeek、推理模型以及我们即将发布的 Qwen 推理模型，很多需求将围绕后期训练来定制这些模型，使其适应不同的行业、不同的用例，使其适应私有数据集。

我认为这种岗位培训具有巨大的市场潜力。我认为也有很多机会为各种不同的公司（无论大小）创造价值。所有这些模式、专业模式、我提到的垂直模式都需要托管在云端。这就是为什么我们对开放云生态系统的繁荣发展感到非常兴奋和有信心。

刘莉——副总裁、投资者关系主管

谢谢，艾迪。今天的财报电话会议问答环节到此结束。非常感谢您今天加入我们。我们期待很快与您交谈。

谢谢。