3月20日晚间，随着拼多多公布2024年第四季度及全年业绩，中国电商三巨头阿里、京东、拼多多的财报悉数亮相。这三张成绩单，或许蕴含着未来的竞争格局。

阿里巴巴豪掷重金布局AI，一改过去的扩张路线，开始重新定义自己是一家科技公司；京东靠着供应链优势和国补东风，难得站上了风口；拼多多则呈现出最大的反差：一方面在增速方面继续领跑行业，另一方面营收连续两个季度不及市场预期。

细看三家财报，拼多多表现最为扑朔迷离。虽然全年营收同比增长59%达3938亿元，但四季度多项指标透露出增长隐忧：营收较市场预期低了50亿元以上，营收和营业利润增速分别下滑至17%和14%，似乎暗示着其增长神话正在触及天花板。

不过，拼多多的广告收入仍保持稳健，表明平台的变现能力并未受损。值得注意的是，TEMU在海外的快速扩张和AI布局，在财报中只字未提，这种克制背后或许有其他的战略考量。

反观阿里，转型决心更为坚决。一方面大刀阔斧切割高鑫零售、银泰等线下资产，即便承担亏损也要将战略收缩、聚焦主业贯彻到底；另一方面宣布五年投入3800亿元布局AI，在财报中频频强调AI、大模型。同时，阿里的国际化步伐加快，海外业务增速已成集团亮点，也让掌舵人蒋凡重掌电商大权，上演“王者归来”。

京东则走出了一条独特的“重资产”道路。全年营收11588亿元，展现出供应链模式的韧性。这与其更重视自营业务、深耕物流网络的策略密不可分。特别是在国补政策助力下，京东在电子产品、家电销售领域的优势得到充分释放，第四季度相关业务增速达15.8%，领跑各业务线。

三家巨头交出的财报，不只是简单的数字，更是它们对电商未来的不同理解。在这些差异化的选择背后，究竟谁能抢占先机？

不讲AI，拼多多拼什么？

阿里，电商基本盘稳了吗？‍‍‍

京东：“辛苦钱”的特殊价值

在电商“轻资产”成为主流的时代，京东却走出了一条截然不同的路。2024年，依靠深耕供应链和运营效率提升，叠加国补政策红利，京东实现全年收入11588亿元，同比增长6.8%。特别是第四季度，收入同比增长13.4%达3470亿元，自2022年一季度以来，再次重回双位数增长。

这份成绩单的亮点，在于京东完美接住了“国补”的东风。家电、3C电子产品作为京东的传统优势领域，第四季度这两大品类同比增速达15.8%，较上季度大幅提升13.1个百分点。

国补的流量红利，也外溢到京东其他品类。如四季度，日用百货品类的收入同比增长了11.1%，比上一季度提高了约3个百分点。在GMV、收入增长带动下，京东全年经营利润387亿元，同比增长49%；其中，第四季度经营利润85亿元，同比大增325%。

在财报中，京东并未提及AI，海外业务也被放到了“新业务”的分支下。换言之，京东不是这轮AI、出海叙事的主要受益者，也无法依靠“AI股市”“乘风破浪”来激发市场的想象力。

这也比较符合京东一贯以来稳扎稳打的风格。在直播电商兴起时，京东并不是冲在最前面的那一个，但凭借无佣金、无坑位费、无套路的采销直播，依然在直播赛道占有一席之地。

更引人注目的是，京东在财报中着墨最多的，反而是企业社会责任。截至2024年底，全国已经有1200名一线员工从京东物流退休，拿到了在当地有竞争力的退休金。而就在近期，京东宣布进军外卖业务，为签约骑手缴纳五险一金。3月20日，京东宣布，已经跟超1万名全职骑手签署了正式劳动合同。

当然，这种重资产模式也意味着更重的成本负担。2024年，京东在人力资源上的支出高达1161亿元，是全年经营利润的三倍。但正是这份“辛苦钱”，支撑起了京东在效率和用户体验上的持续进步。

在轻资产、高估值的互联网叙事之外，京东用“重人力、重责任”的模式，走出了不一样的发展道路。这种选择，不仅为员工带来了保障，也为企业赢得了独特的竞争优势。这或许不是最潮流的打法，但无疑是最适合京东的选择。

在电商大变局的关键节点，虽然旧的故事已经定型，但属于电商三巨头的新剧本，或许才刚刚开始。（转载自豹变）