小米集团（01810.HK）发布“先旧后新”配股公告，拟以53.25港元/股配售8亿股，预计净筹资425亿港元，用于AI研发、电动车产能扩张及补充营运资金。

消息一出，3月25日小米集团低开，午间收报53.9港元，半日跌幅5.44%，按总股本251.1亿股计算，市值蒸发778.41亿港元。

此次配股价格较3月24日收盘价57港元折让6.6%，配售股份占现有股本3.2%，完成后新增股本占比3.1%。

值得注意的是，配售采用港股“先旧后新”模式：大股东雷军先将所持股份借予上市公司配售，投资者当日即可交易，随后公司向雷军定向增发新股补足份额。

这一操作使雷军持股比例仅从24.1%微降至23.4%，既避免了总股本立即扩容，又为融资节省2-3周时间。

尽管小米2024年财报显示，其现金及等价物、定期存款合计超1340亿元，仍被市场称为“北京现金王”，但造车业务的高投入成为融资主因。

数据显示，2024年小米汽车净亏损62亿元，单台亏损4.5万元，2025年计划将产能从30万辆提升至35万辆，叠加AI研发持续加码，预计资本开支将突破105亿元历史高位。

二级市场对配股反应激烈。早盘成交金额超640亿港元，创历史天量。部分投资者担忧股权稀释及高位配股“割韭菜”。

但机构普遍认为，此次融资具有战略必要性：一方面，小米汽车SU7交付量已突破20万辆，产能爬坡急需资金；另一方面，AI大模型研发与海外市场扩张均需长期投入。

历史数据显示，2020年小米类似配股后股价短期下跌10%，但次年涨幅超80%。

此次配股规模仅次于比亚迪2025年3月435亿港元的H股配售，折射出新能源车企的融资潮。小米选择在股价历史高位附近融资，被视为“抓住窗口期”的理性选择。

分析师指出，短期股价波动或为投资者提供布局机会，长期需关注425亿资金的使用效率——能否推动小米汽车盈利转正，将成为估值重构的关键。（转载自电车界）