文/青松 来源/ 连线Insight

四分钟能发生什么？在昨天的美股市场，3万亿美元瞬间蒸发。

北京时间3月9日21时30分，美股开盘后大幅下挫，道指跌近1800点，盘中最大跌幅一度超过2000点，纳指跌超7%，标普跌6.7%。

按照上个交易日美股44万亿美元的总市值来计算，整体7%的跌幅意味着，美股开盘市值就蒸发了3万亿美元，约合人民币21万亿元。

而标普500指数日内跌幅超过7%之后，触发了第一层熔断机制，美股市场不得不暂停交易15分钟。

恢复交易后，美股市场曾短暂小幅回暖，但这并未改变美股崩盘的结局。

截止收盘，美股道琼斯指数下跌2013.76点，跌幅7.79%，报23851.02点；标普500指数下跌225.81点，跌幅7.60%，报2746.56点，甚至创下2008年12以来的最大单日跌幅；纳斯达克指数下跌624.94点，跌幅7.29%，报7950.68点。

美股三大股指收盘行情，图源同花顺财经

与此同时，衡量市场恐慌程度的CBOE波动率指数（VIX）盘中最高攀升至62.12点，同样创下2008年金融危机以来新高。

这场由沙特发动石油价格战触发的股市危机，在新冠肺炎疫情的影响下，加剧了市场的恐慌。这也就导致，在美国股市，受挫的不止在油气版块，这场股市动荡，也已经扩散至全球范围。

在重要汽车股中，特斯拉（TSLA.O）跌13.57%；蔚来汽车（NIO.N）跌7.32%；福特汽车（F.N）跌9.09%；法拉利（RACE.N）跌9.50%。

大型科技股中，苹果暴跌7.91%，微软跌6.78%，亚马逊跌5.29%，谷歌跌6.38%，Facebook跌6.40%。

热门中概股同样未能幸免于难。连线Insight了解到，截止收盘，阿里巴巴跌3.41%，陌陌跌4.26%，京东跌5.34%，百度跌6.23%......

恐慌在一夜之间达到高峰。全球股市集体下挫的背后，隐藏着怎样的资本密码？登陆美股的众多国内互联网公司，又呈现出怎样的走势？

 1

“黑色星期一”再现，美股为何如此脆弱？

3月9日，投资者们再次见证了历史，这是美国股市第二次触发熔断。

1987年10月19日，纽约股票市场爆发了史上最大的一次崩盘事件，道琼斯工业指数一天之内重挫508.32点，跌幅达22.6%，这天被称为“黑色星期一”。

之后，1988年2月，股指熔断机制推出，这个机制也称为自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。

具体而言，熔断机制分为三层，当标普指数在短时间内下跌幅度达到7%时，将触发第一层熔断，美国所有证券市场交易均将暂停15分钟。恢复交易后，跌幅进一步扩大到13%，则启动二级熔断，交易再次暂停15分钟。恢复交易后，跌幅扩大到20%，则启动三级熔断，当天剩余时间将停止交易。

自美股设置熔断机制以来，三十多年中，只有1997年10月27日真正触发过熔断。

当年的7月份，东亚金融危机爆发，彼时的美国，正处于科技股牛市，并未把这场风暴放在心上。

但在3个月之后，由于投资者的投资组合调整，美股市场在毫无准备的情况下迎来了这场危机。诺亚财富首席研究馆夏春博士曾表示，1997年10月27日，道琼斯指数下跌超过554点，下跌幅度为7.2%，熔断机制先后被触发两次。

不过，第二天道琼斯工业指数便大幅反弹337.17点，涨幅为4.71%，收于7498.32点。

今年3月9日，美国股市发生的第二次熔断，来得更加凶猛，波及范围也更大，所带来的影响、持续时间或也将更长。这天被称为“黑色星期一再现”。

3月9日晚间，标普指数触发第一层熔断机制，图源证券时报

在美国总统特朗普看来，股市大幅下跌的原因，在于沙特发动的石油价格战，以及美国媒体对于新冠肺炎疫情的“假新闻”报道。“沙特阿拉伯和俄罗斯在石油价格和流量上争论不休。这就是股市下跌的原因，还有假新闻！”特朗普在推特上如此表示。

先来回顾一下这场危机是如何发生的：

3月6日，沙特阿拉伯希望减产150万桶/日来维持高油价，俄罗斯对此并不同意。当天，国际油价遭遇重挫，创下2015年9月以来最大单日跌幅。

而为了表示不满和倒逼俄罗斯重回谈判桌，沙特在第二天宣布下调油价。红星新闻报道指出，沙特国有石油公司、全球最大原油出口商沙特阿美宣布，折扣幅度“达到20年来最大”。

这起“黑天鹅”事件，很大程度上是这次危机的导火索，而新冠肺炎疫情在全球爆发的态势，加剧了全球市场的恐慌。

新浪微博实时疫情动态数据显示，截止3月10日10：00，新冠疫情在海外累计确诊人数为33361，累计死亡883人，累计治愈数为3986人。

香港友信证券研究部总监陈伟聪认为，美股触发熔断机制，主要是疫情扩散和油价重挫两大因素影响，在他看来，后者的影响要更大一些。

他对时代财经表示，美股开盘暴跌1800点充分体现出了目前投资者的恐慌情绪，“他们可能担心如果油价持续下跌会令投资市场出现连锁反应，引发大规模的系统性风险。”

不过，值得探究的是，处在风暴中心的美国股市，为何如此脆弱？

在光大策略谢超团队看来，美股本轮下跌之所以如此迅速、跌幅大于A股和欧洲股市，背后的根源在于美股长期处于估值偏贵的状态。

他们对21世纪经济报道表示，由于美国近10年以来的利率水平在多数时间都处于较低的水平，降低了企业加杠杆杠杆额的财务成本，从过去10年美股涨幅最大的信息技术和可选消费类股来看，回购股份平均贡献了公司持有期收益率的15%。

“美股公司通过大规模举债进行进行股票回购，这就导致，即便是在盈利增速极低的情况下，公司仍然能够通过提升ROE的方式提高股价，以麦当劳、波音、高露洁为代表的股票，当前账面的负债规模规模超过资产规模，美股的‘水牛’现象十分明显。”谢超团队这么表示。

值得注意的是，自从2009年3月9日触底之后，美股牛市已经维持了11年，但一夜之间，美股便从牛市跌至靠近熊市。Cantor Fitzgerald首席市场策略专家Peter Cecchini对华尔街日报表示：“11年的牛市已经结束了。”他指出，这不仅仅与20%的降幅（此次下跌让指数接近从高点下跌20%）有关，有迹象表明，全球增长正在放缓。

这场股市危机，也已经扩散到了全球范围。美股之外，周一全球其他主要股票指数同样受挫严重。

欧洲股市收盘跌至八个月最低，跌入熊市区域；泛欧STOXX 600指数收跌7.4%，录得2008-2009年金融危机以来最差单日表现；

英国富时100指数大跌7.7%，德股DAX指数下跌7.94%，法股CAC-40指数下滑8.39%；

加拿大股指开盘跌7%，创2008年以来最大跌幅，巴西基准股指跌10%，触发熔断；

而在中东地区，科威特第二天暂停PREMIER市场交易，指数盘中跌10%，沙特股市盘中跌幅超9%，迪拜、阿联酋股市盘中跌超8%。

据证券时报网测算，全球重要指数单日累计蒸发24.84万亿元人民币，相当于3.58万亿美元。

 2

中概股最全盘点：

谁受影响最小？谁受挫严重？

这场全球股市危机，让很多在境外上市的中概股企业也出现了股价下滑的情况。

同花顺财经数据显示，在232家登陆美股市场的中概股企业中，只有31家企业的股价实现了上涨。其中，近半数企业上涨幅度维持在1.5%以下，形势不容乐观。

中概股跌幅较大个股，图源同花顺财经

与此同时，有49家企业的跌幅超过10%，在纳斯达克上市的教育服务机构华富教育下跌45.83%，创下中概股企业跌幅之最。

值得关注的，是一众互联网企业在这场危机中的股价表现。他们之中，不仅有阿里、百度等互联网巨头，也有荔枝、陌陌、汽车之家等各个领域的独角兽，还有聚美优品此类股价表现长期不佳的企业。

连线Insight注意到，股价上涨的企业中，唯品会、51Talk、趣店、搜狐、搜狗比较显眼。这几家企业的共同点在于，除趣店之外，近期另外几家都发布了2019年Q4财报，且都交出了较为亮眼的增长数据。这在很大程度上，为他们抵挡住了本次的冲击。

3月5日，唯品会披露了2019年Q4以及全年未经审计的财务报告，在这份报告中，最大的亮点是其在盈利上的大幅增长。

财报显示，2019年Q4，唯品会净营收同比增长12.4%，达293亿元人民币。非通用会计准则下，唯品会四季度归属股东的净利润为19亿元人民币，同比增长111.4%。这是唯品会连续29个季度实现盈利。

再从2019年全年来看，非通用会计准则下，唯品会在这一年归属股东的净利润达到50亿元人民币，较2018年增长84.4%。

搜狗在3月9日发布的2019年Q4及全年财报显示，搜狗2019年总营收为11.7亿美元，同比增长4%，当年度归属搜狗的净利润为8910万美元，不按美国通用会计准则，2019年归属搜狗的净利润为1.05亿美元，较上一年同期的1.130亿美元有所收窄。

不过在第四季度，归属搜狗的净利润为3500万美元，同比增长33%。不按美国通用会计准则来计算，2019年第四季度归属搜狗搜狗的净利润为3900万美元，同比增长达到44%。

相比之下，51Talk能实现逆势上涨，原因在于其在2019年第四季度，首次实现了公司的整体盈利。其3月9日晚间发布的财报显示，第四季度，51Talk现金收入为5.823亿元，净营收达到3.979元，非通用会计准则下净利润为526万元。

在这几家企业之中，趣店与搜狐比较特殊。这体现在，截至目前趣店仍未发布2019年Q4财报，而搜狐能实现股价上涨，并不在于盈利而是减亏。

在搜狐的Q4财报中，搜狐在这一季度亏损额再次缩减，这或许让资本市场看到了搜狐实现盈利的可能性。

梳理搜狐2019年的业绩报告不难发现，2019年四个季度中，扣除搜狗公司和畅游公司的净利润/净亏损、并剔除其预计在四季度缺人的投资减值事项影响后，非通用会计准则下，搜狐公司的亏损额分别为7200万美元、6800万美元、5300万美元、4600万美元，处于持续减亏状态。

对此，搜狐公司董事局主席兼首席执行官张朝阳对外界表示：“2019年我开足马力开足马力工作，确实比2018年要好。2018年打60分，2019年打80分，希望在2020年给自己打85分。”

少数互联网公司实现逆势上涨的情况下，仍有很多中概股企业在股价上呈现出了下滑态势。