鞭牛士报道，1月30日消息，微软公司周三公布，其2025财年第二季度营收为696亿美元，较上年同期增长12%，超过分析师预期。

不过，这家科技巨头的智能云营收尽管增长19%至255亿美元，但仍不及预期，而Azure营收增幅则降至31%，而上一季度为33%。

净收入同比增长 10% 至 241 亿美元，即每股 3.23 美元，营业收入飙升 17% 至 317 亿美元。

以下为2025 年第二季度收益电话会议。

主持人

大家好，欢迎参加微软 2025 财年第二季度财报电话会议。目前，所有参与者都处于聆听模式。正式演讲结束后将进行问答环节。[操作员指示] 提醒一下，本次会议正在录音。

现在，我很高兴介绍主持人 Brett Iversen，他是投资者关系副总裁。请开始。

Brett Iversen -投资者关系副总裁

下午好，感谢您今天加入我们。与我一起参加电话会议的有董事长兼首席执行官 Satya Nadella、首席财务官 Amy Hood、首席会计官 Alice Jolla 和公司秘书兼副总法律顾问 Keith Dolliver。在 Microsoft 投资者关系网站上，您可以找到我们的收益新闻稿和财务摘要幻灯片，旨在补充我们在今天电话会议上的准备发言，并提供 GAAP 和非 GAAP 财务指标之间差异的对账。当我们在今天的电话会议上提供展望评论时，将在 Microsoft 投资者关系网站上提供更详细的展望幻灯片。

在本次电话会议中，我们将讨论某些非 GAAP 项目。所提供的非 GAAP 财务指标不应被视为替代或优于根据 GAAP 编制的财务业绩指标。它们作为额外的澄清项目，旨在帮助投资者进一步了解公司第二季度的业绩以及这些项目和事件对财务结果的影响。除非另有说明，否则我们在今天的电话会议上进行的所有增长比较均与去年同期有关。

我们还将提供按固定汇率计算的增长率（如有），作为评估我们基础业务表现的框架，不包括外币汇率波动的影响。如果按固定汇率计算的增长率相同，我们将仅参考增长率。我们将在电话会议结束后立即将准备好的评论发布到我们的网站上，直到完整的记录可用。今天的电话会议将进行网络直播和录音。

如果您提出问题，我们将把问题纳入我们的直播、记录以及录音的未来使用中。您可以在 Microsoft 投资者关系网站上重播通话并查看记录。在本次电话会议中，我们将做出前瞻性陈述，即对未来事件的预测、推测或其他陈述。这些陈述基于当前的预期和假设，可能存在风险和不确定性。

由于今天的收益新闻稿、本次电话会议中发表的评论以及我们 10-K 表、10-Q 表和美国证券交易委员会提交的其他报告和文件中的风险因素部分中讨论的因素，实际结果可能会有重大差异。我们不承担更新任何前瞻性声明的责任。现在，我将把电话交给 Satya。

萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella） -董事长兼首席执行官

谢谢你，布雷特。本季度，我们看到微软云业务继续保持强劲势头，收入首次超过 400 亿美元，同比增长 21%。企业开始从概念验证转向企业范围的部署，以释放人工智能的全部投资回报。我们的人工智能业务现在的年收入运行率已超过 130 亿美元，同比增长 175%。

在介绍本季度的细节之前，我想先谈谈我们如何管理我们的集群以及如何分配我们的资本用于计算。人工智能扩展定律在预训练和推理时间计算中继续发挥作用。多年来，我们自己在训练和推理方面都看到了显著的效率提升。在推理方面，由于软件优化，我们通常看到每一代硬件的性价比提高 2 倍以上，每一代模型的性价比提高 10 倍以上。

随着人工智能变得更加高效和普及，我们将看到需求呈指数级增长。因此，就像我们在商业云方面所做的那样，我们专注于在全球范围内不断扩展我们的设备，并在训练和推理以及地理分布之间保持适当的平衡。从现在开始，由于软件驱动的人工智能扩展定律和摩尔定律的复合效应，这是一个更加连续的周期，受收入增长和能力增长的支配。在此，我将介绍我们在技术堆栈每一层取得的进展。

Azure 是 AI 的基础设施层。我们根据短期和长期需求信号继续扩大数据中心容量。过去三年，我们的整体数据中心容量增加了一倍以上，去年新增的容量比我们历史上任何一年都要多。我们的数据中心、网络、机架和硅片都整合成一个完整的系统，以推动新的效率，为当今的云工作负载和下一代 AI 工作负载提供支持。

我们继续利用摩尔定律并更新我们的产品线，这体现在我们支持 AMD、英特尔、NVIDIA 的最新产品以及 Maia、Cobalt、Boost 和 HSM 的第一方硅片创新。在云迁移方面，我们继续看到像 UBS 这样的客户将工作负载转移到 Azure。仅 UBS 一家就迁移了包含近 4000 亿条记录和 2PB 数据的大型机工作负载。我们仍然是客户任务关键型 Oracle、SAP 和 VMware 应用程序的首选云。

在数据层面，我们看到 Microsoft Fabric 正在取得突破。我们现在拥有超过 19,000 名付费客户，包括日立、江森自控和舍弗勒。Fabric 现在是我们的历史上增长最快的分析产品。Power BI 也与 Fabric 深度集成，每月活跃用户超过 3000 万，比去年增长了 40%。

除了 Fabric，我们还看到新的 AI 驱动数据模式出现。如果您查看 ChatGPT 或 Copilot 或企业 AI 应用，您会发现随着这些工作负载的扩展，原始存储、数据库服务和应用平台服务都在增长。在 Azure 数据库和 Azure 应用服务上运行的 Azure OpenAI 应用数量同比增长一倍以上，推动了 SQL、超大规模和 Cosmos DB 的采用率显着增长。现在，谈谈 AI 平台和工具。

正如我们上周分享的那样，我们很高兴 OpenAI 做出了新的 Azure 重大承诺。通过我们的战略合作伙伴关系，我们将继续从彼此的发展中互利互惠。而且，由于 OpenAI 的 API 专门在 Azure 上运行，客户可以依靠我们来访问世界领先的模型。OpenAI 即将推出更多内容，敬请期待。

Azure AI Foundry 具有一流的工具运行时间，可用于构建代理、多代理应用程序、AIOps、对数千个模型的 API 访问。两个月来，我们已经拥有超过 200,000 名月活跃用户，并且我们支持 OpenAI 的领先模型以及最佳的开源模型和 SLM 选择，处于有利地位。DeepSeek 的 R1 今天通过 Foundry 和 GitHub 上的模型目录推出，具有自动红队、内容安全集成和安全扫描功能。我们的 Phi 系列 SLM 现已被下载超过 2000 万次。

此外，我们还拥有来自拜耳、PAYG AI、罗克韦尔自动化、西门子等合作伙伴的 30 多个模型，以解决行业特定的用例。借助人工智能，我们构建、部署和维护代码的方式正在发生根本性的变化，GitHub Copilot 越来越成为 ASOS 和 Spotify 等数字原生代以及惠普、汇丰银行和毕马威等全球最大企业的首选工具。我们很高兴看到 GitHub Copilot 和 VS Code 的早期反响，在发布后的第一周，注册人数就超过 100 万。总而言之，GitHub 现在拥有 1.5 亿开发者，在过去两年中增长了 50%。

现在，让我们来谈谈未来的工作。Microsoft 365 Copilot 是人工智能的用户界面。它有助于提高员工的工作效率，并提供对大量智能代理的访问，以简化员工的工作流程。随着我们赢得新的 Microsoft 365 Copilot 客户，并看到大多数现有企业客户回来购买更多席位，我们看到所有交易规模的客户采用率都在加速增长。

如果您查看在 Copilot 上市第一季度购买的客户，会发现他们在过去 18 个月内总共增加了 10 倍以上的席位。举个例子，诺华在过去一年中每个季度都增加了数千个席位，现在已有 40,000 个席位。巴克莱银行、开利集团、培生和迈阿密大学本季度都购买了 10,000 个或更多的席位。总体而言，每天使用 Copilot 的人数再次比上一季度增加了一倍以上。

员工与 Copilot 的互动也比以往任何时候都多。使用强度比上一季度增加了 60% 以上，我们正在通过本月早些时候宣布的 Copilot Chat 扩大我们的 TAM。Copilot Chat 和 Copilot Studio 现在可供每位员工使用，让他们可以在工作流程中开始使用代理。借助 Copilot Studio，我们可以像创建 Excel 电子表格一样轻松地构建代理。

已有超过 160,000 个组织使用了 Copilot Studio，仅在过去三个月内，它们就一共创建了 400,000 多个自定义代理，环比增长了 2 倍多。我们还推出了自己的第一方代理，以促进会议、管理项目、解决常见的 HR 和 IT 查询以及访问 SharePoint 数据。我们还看到 Adobe、SAP、ServiceNow 和 Workday 等合作伙伴继续构建他们的第三方代理并与 Copilot 集成。推动 Copilot 成为 AI 的 UI 以及我们在代理方面的发展势头的是我们丰富的数据云，它是世界上最大的组织知识来源。

每天都有数十亿封电子邮件、文档和聊天、数亿次 Teams 会议和数百万个 SharePoint 网站被添加。这就是企业知识云。它正在快速增长，同比增长超过 25%。更广泛地说，我们看到的是 Copilot plus 代理正在颠覆业务应用程序，我们正在向这一方向努力。

借助 Dynamics 365，我们抢占了市场份额，因为 Ecolab、联想、RTX、TotalEnergies 和 Vizient 等组织已从传统提供商转向我们的 AI 应用。在医疗保健领域，DAX Copilot 每月医患接触次数超过 200 万次，环比增长 54%。麻省总医院布莱根分院、密歇根医学院、范德堡大学医学中心等顶级提供商正在使用它来提高其医生的工作效率。在 Windows 方面，随着 Windows 10 支持即将结束，我们看到势头正在增强。

客户选择最新的 Windows 11 设备是因为其增强的安全性和先进的 AI 功能。今年假期，美国 15% 的高价笔记本电脑是 Copilot+ PC，我们预计未来几年销售的大多数 PC 将是 Copilot+ PC。我们还看到越来越多的开发人员（从 Adobe、CapCut 到 WhatsApp）开发利用内置 NPU 的应用程序。

他们很快就能在 Copilot+ PC 以及 Windows 上庞大的 GPU 生态系统上本地运行 DeepSeek 的 R1 远端模型。除了 Copilot+ PC 之外，用于本地开发的最强大的 AI 工作站是运行 WSL2 的 Windows PC，该 WSL2 由 NVIDIA RTX GPU 驱动。现在，谈谈安全性。我们继续在“安全未来”计划中取得进展，并正在应用我们学到的知识，在过去一年中推出了 80 多种新产品功能。

借助 Security Copilot，私营和公共部门（如约翰内斯堡市、伊士曼、Intesa、澳大利亚国民银行）的组织，NTT 可以将事件解决速度提高 30%。数据治理变得越来越重要，客户现在使用 Microsoft 权限来审核超过 20 亿次 Copilot 交互，以确保使用安全合规。现在，让我们谈谈我们的消费者业务，从 LinkedIn 开始。越来越多的专业人士在 LinkedIn 上参与高价值对话，评论数量同比增长 37%。

短视频在平台上继续增长，视频创作的增长速度是其他帖子格式的两倍。我们还与代理机构合作进行创新，帮助招聘人员和小型企业更快地找到合格的候选人，我们的招聘业务再次占据了市场份额。在订阅方面，LinkedIn 高级会员本季度的年收入首次超过 20 亿美元。过去两年，订阅用户增长了近 50%，近 40% 的订阅用户使用了我们的 AI 功能来改善他们的个人资料。

LinkedIn 营销解决方案仍然是 B2B 广告领域的领导者。现在，我们来谈谈搜索、广告和新闻。我们再次在 Bing 和 Edge 上占据了份额。Edge 在美国的市场份额超过了 30%

在 Windows 上，已连续 15 个季度占据市场份额。我们在提高广告费率方面所做的投资正在获得回报，广告商越来越多地将我们的网络视为优化投资回报率的重要平台。我们的 Copilot 消费者应用程序凭借其改进的速度、独特的个性以及 Copilot Vision 等首创功能，提高了参与度和留存率。就在今天，我们让由 o1 提供支持的 Think Deeper 可供全球所有 Copilot 用户免费使用。

现在，我们来谈谈游戏。我们专注于提高业务的盈利能力，以便通过高利润的内容和平台服务实现长期增长，我们正在实现这一计划。《使命召唤：黑色行动 6》是本季度 Xbox 和 PlayStation 上最畅销的游戏，其首发当季的玩家数量超过了该系列历史上的任何其他付费版本。我们还看到了《夺宝奇兵：大圆环》的热烈好评，已经有超过 400 万人玩过这款游戏。

我们还看到 Xbox Cloud Gaming 继续保持强劲势头，本季度流媒体播放时间达到创纪录的 1.4 亿小时。总而言之，Game Pass 创下了季度收入新高，PC 用户群增长了 30% 以上，因为我们专注于推动全付费用户跨越终端。最后，我们继续在技术堆栈上进行创新，以帮助我们的客户应对这个 AI 时代，我对未来的许多机会感到兴奋。说完这些，让我把话题交给艾米。

艾米·E·胡德（Amy E. Hood） -执行副总裁、首席财务官

谢谢 Satya，大家下午好。本季度，收入为 696 亿美元，增长 12%。毛利率增长 13%，按固定汇率计算增长 12%，而营业收入增长 17%，按固定汇率计算增长 16%。每股收益为 3.23 美元，增长 10%。

我们又实现了两位数的营收和利润增长。业绩的推动力来自市场对我们的云和 AI 产品的强劲需求，同时我们还通过高于预期的运营收入增长提高了我们的运营杠杆。正如 Satya 所说，我们的 AI 业务年收入运行率超过 130 亿美元，超出预期。商业订单增长了 67%，按固定汇率计算增长了 75%，并且大大超出了 OpenAI 对 Azure 的承诺所推动的预期。

我们的核心年金销售动议执行情况良好，Azure 和 Microsoft 365 的 1 亿美元以上合同数量均有所增长。商业剩余履约义务增至 2980 亿美元，增长 34%，按固定汇率计算增长 36%。约 40% 将在未来 12 个月内确认为收入，同比增长 21%。未来 12 个月后确认的剩余部分增长了 45%。

本季度，我们的年金组合为 97%。外汇对我们的业绩没有产生重大影响，与公司总收入、更多个人计算收入、公司总销货成本和运营费用的预期大致一致。外汇使我们商业部门的收入下降幅度超过预期。微软云收入为 409 亿美元，增长 21%。

微软云毛利率为 70%，符合预期，同比下降 2 个百分点，这得益于我们扩大了 AI 基础设施。公司毛利率同比略有上升，达到 69%，这主要是由于销售组合转向利润率更高的业务以及游戏和搜索业务的改善，但部分抵消了我们扩大 AI 基础设施的影响。运营费用增长 5%，低于预期，运营利润率同比增长 2 个百分点，达到 45%。利润率增长好于预期，这得益于我们投资扩大 AI 基础设施和构建 AI 应用程序，从而提高了整个业务的效率。

从整个公司层面来看，截至 12 月底的员工人数比去年同期高出 2%，与上一季度相比基本持平。现在来看看我们的分部业绩。生产力和业务流程部门的收入为 294 亿美元，增长 14%，按固定汇率计算增长 13%，即使之前提到的外汇不利影响也是如此。在 Microsoft 365 Commercial 的推动下，业绩超出预期。

Microsoft 365 商业云收入增长 16%，按固定汇率计算增长 15%，略高于预期，这得益于 E5 和 Microsoft 365 Copilot 的表现好于预期。借助 M365 Copilot，我们继续看到采用、扩展和使用的增长。ARPU 增长再次由 E5 和 M365 Copilot 推动。付费 M365 商业席位同比增长 7%，所有客户群的安装基数都有所扩大，但主要是在我们的中小型企业和一线员工产品中。

M365 商业产品收入增长 13%，大幅超出预期，这得益于 Office 2024 的推出带来的高于预期的交易购买量，以及之前提到的 M365 套件表现好于预期的 Windows 商业本地组件。M365 消费者云收入增长 8%，略高于预期。我们看到 M365 消费者订阅继续保持增长势头，增长 10% 至 8630 万美元，产品组合转向 M365 基础版。LinkedIn 收入增长 9%，所有业务线均继续增长。

在我们的人才解决方案业务中，业绩略低于预期，原因是主要垂直行业的招聘市场持续疲软。Dynamics 365 收入增长 19%，按固定汇率计算增长 18%，略高于预期，所有工作量均有所增长。分部毛利率增长 13%，按固定汇率计算增长 12%，毛利率百分比同比略有下降，这得益于我们扩大了 AI 基础设施。营业费用增长 6%，营业收入增长 16%，按固定汇率计算增长 15%。

接下来是智能云部门。收入为 255 亿美元，增长 19%，外汇影响大于预期。排除外汇不利影响，Azure 非 AI 服务、本地服务器以及企业和合作伙伴服务的结果略低于预期，但部分被 Azure AI 服务好于预期的结果所抵消。Azure 其他云服务收入增长 31%。

Azure 的增长包括来自 AI 服务的 13 个百分点，同比增长 157%，尽管需求继续高于我们的可用容量，但仍超出预期。我们的非 AI 服务的增长略低于预期，原因是进入市场的执行挑战，尤其是我们主要通过规模化行动接触的客户，因为我们在推动近期非 AI 消费与 AI 增长之间取得平衡。在我们的本地服务器业务中，收入下降 3%，略低于预期，原因是 Windows Server 2025 发布前后的购买速度低于预期。企业和合作伙伴服务收入下降 1%，低于预期，企业支持服务和行业解决方案的表现低于预期。

分部毛利率增长 12%，按固定汇率计算增长 13%，毛利率百分比同比下降 4 个百分点，这得益于我们扩大了 AI 基础设施。运营费用增长 10%，运营收入增长 14%。现在，让我们来看看更多个人计算。收入为 147 亿美元，与去年同期相比基本持平，业绩好于预期，主要得益于 Windows OEM 预制版、第三方合作伙伴在搜索方面的使用以及《使命召唤》在游戏中的发布表现。

Windows OEM 和设备收入同比增长 4%，超出预期，这得益于 Windows 10 终止支持前的商业库存增加以及关税不确定性。搜索和新闻广告收入（不包括 TAC）增长 21%，按固定汇率计算增长 20%，超出预期，这得益于第三方合作伙伴的使用。增长继续受到 Edge 和 Bing 费率扩张和健康销量增长的推动。游戏收入按固定汇率计算分别下降 7% 和 8%，因为内容和服务的增长继续被硬件下滑所抵消。

Xbox 内容和服务收入增长 2%，超出预期，这得益于暴雪和动视内容（包括《使命召唤》）表现强于预期。分部毛利率增长 13%，按固定汇率计算增长 12%。毛利率百分比同比增长 6 个百分点，这得益于销售组合转向利润率更高的业务以及游戏和搜索利润率提高的强劲执行。营业费用下降 1%。

营业收入增长 32%，按固定汇率计算增长 30%，这得益于我们继续优先考虑利润率更高的机会。现在，让我们回到公司整体业绩。包括融资租赁在内的资本支出为 226 亿美元，符合预期，用于 PP&E 的现金为 158 亿美元。我们一半以上的云和 AI 相关支出用于长期资产，这些资产将在未来 15 年及以后支持货币化。

其余的云和人工智能支出主要用于服务器（包括 CPU 和 GPU），以根据需求信号（包括我们与客户签订的积压订单）为客户提供服务。运营现金流为 223 亿美元，增长 18%，这得益于强劲的云账单和收款，部分抵消了供应商、员工和税收支付的增加。自由现金流为 65 亿美元，同比下降 29%，反映了前面提到的资本支出。本季度，其他收入和支出为负 23 亿美元，低于我们 10 月份的指导值，原因是我们对 Cruise 投资的减值费用。

我们的有效税率略低于预期，为 18%。最后，我们通过股息和股票回购向股东返还了 97 亿美元。现在，让我们来看看我们的第三季度展望，除非另有特别说明，否则均以美元计算。

首先是外汇。由于美元自 10 月以来走强，我们目前预计外汇将使总收入增长减少 2 个百分点。在各个部门中，我们预计外汇将使生产力和业务流程以及智能云部门的收入增长减少 2 个百分点，使更多个人计算部门的收入增长减少约 1 个百分点。

与我们 10 月份对第三季度外汇影响的指导假设相比，总收入减少了约 10 亿美元。我们预计外汇将使 COGS 增长减少约 2 个百分点，运营费用增长减少约 1 个百分点。我们的展望是，我们在第二季度看到的许多趋势将持续到第三季度。微软云对我们差异化云和 AI 产品的需求将推动另一个季度的强劲增长。

在商业预订方面，由于到期基数相对平稳，且上年 Azure 大额合同数量与去年相比强劲，我们预计增长将与去年基本持平。我们预计核心年金销售计划的执行将保持一致，并将继续对我们平台做出长期承诺。需要提醒的是，较大的长期 Azure 合同在时间上更加难以预测，可能会导致我们的预订增长率季度波动加剧。微软云毛利率百分比应为 69% 左右，同比下降，这主要是由于我们扩大 AI 基础设施的影响。

接下来是分部指引。在生产力和业务流程方面，我们预计收入将按固定汇率增长 11% 至 12%，即 294 亿美元至 297 亿美元。Microsoft 365 商业云收入增长按固定汇率应在 14% 至 15% 之间，与我们好于预期的第二季度业绩相比相对稳定。我们预计 E5 和 M365 Copilot 的 ARPU 将继续增长，考虑到安装基数的规模，我们再次预计席位增长会有所放缓。

对于 M365 商业产品，我们预计收入同比基本保持不变。提醒一下，M365 商业产品包括 M365 套件的 Windows 商业本地组件。因此，我们的季度收入增长可能主要因合同组合而变化，主要来自期内收入确认。受 M365 订阅的推动，M365 消费者云收入增长应为中高个位数。

对于 LinkedIn，我们预计收入增长率将达到低至中等个位数。虽然我们预计所有业务都将实现增长，但人才解决方案在第二季度的趋势应该会延续到第三季度，成为增长的阻力。对于 Dynamics 365，我们预计收入增长率将达到中等水平，这得益于所有工作负载的持续增长。对于智能云，我们预计收入将按固定汇率增长 19% 至 20%，即 259 亿美元至 262 亿美元。

收入将继续由 Azure 推动，需要提醒的是，Azure 可能会因合同组合而出现季度变化，这主要来自期内收入确认。在 Azure 方面，我们预计第三季度收入增长将在 31% 至 32% 之间（按固定汇率计算），这得益于对我们服务组合的强劲需求。正如我们在 10 月份分享的那样，我们的 AI 服务贡献将随着上线的 AI 容量增加而增长。在非 AI 服务方面，健康增长仍在继续，尽管我们预计下半年将继续产生影响，因为我们正在努力解决前面提到的执行挑战。

虽然我们预计第三季度的 AI 产能将受到限制，但考虑到我们大量的资本投资，到 25 财年末，我们的产能应该与近期需求大致一致。在我们的本地服务器业务中，我们预计收入将下降中个位数，原因是交易采购量下降。在企业和合作伙伴服务方面，我们预计收入增长将处于低到中个位数。在更多个人计算方面，我们预计收入将达到 124 亿美元至 128 亿美元，并继续优先考虑利润率更高的机会。

Windows OEM 和设备收入应会下降低至中个位数。我们预计 Windows OEM 的收入同比将相对持平，因为我们的展望假设库存水平将正常化。实际结果可能因当前关税不确定性而有所不同。设备收入将下降。

由于 Edge 和 Bing 的份额增加，搜索和新闻广告（不包括 TAC）收入增长应在 15% 左右，因为搜索量和单次搜索收入均持续增长。预计增长将较上一季度放缓，主要是由于外汇影响，以及前面提到的第三方合作伙伴使用量恢复到更正常的水平。搜索（不包括 TAC）收入增长将高于整体搜索和新闻广告收入增长，我们预计后者将达到中高个位数。在游戏方面，我们预计收入增长将达到低个位数。

我们预计 Xbox 内容和服务收入将在第一方内容和 Xbox Game Pass 的推动下增长至低至中等个位数。硬件收入将逐年下降。现在，回到公司指引。我们预计，按固定汇率计算，销售成本将增长 19% 至 20%，即在 216.5 亿美元至 218.5 亿美元之间，按固定汇率计算，运营费用将增长 5% 至 6%，即在 164 亿美元至 165 亿美元之间。

其他收入和支出预计约为负 10 亿美元，主要由权益法核算的投资推动。提醒一下，我们不确认权益法投资的市值收益或损失。最后，我们预计第三季度的有效税率约为 18%。现在，对本财年剩余时间及以后的一些其他想法。

首先是外汇。随着美元自 10 月以来走强，我们现在预计外汇将导致第四季度收入和 COGS 增长下降一个百分点以上，运营费用增长下降约一个百分点。接下来是资本支出。

我们预计第三季度和第四季度的季度支出将与第二季度保持相似水平。在 26 财年，我们预计将继续根据强劲的需求信号进行投资，包括我们需要在整个 Microsoft Cloud 上交付的客户合同积压。但是，增长率将低于 25 财年，支出组合将开始转向与收入增长更相关的短期资产。提醒一下，我们的长期基础设施投资是可互换的，使我们能够在满足 Microsoft Cloud 的全球客户需求（包括 AI 工作负载）的同时保持敏捷。

与往常一样，由于云基础设施建设和融资租赁交付时间的原因，季度支出可能会有所不同。在整个财年，我们将继续预计收入和营业收入将实现两位数增长，因为我们专注于提高销售成本和运营费用的效率。考虑到我们全年实现的运营杠杆，包括我们扩展 AI 基础设施和利用自己的 AI 解决方案带来的效率提升，我们现在预计 25 财年的营业利润率将同比略有上升。最后，我们的 25 财年全年有效税率应在 18% 至 19% 之间。

最后，我们致力于提供现实世界的人工智能解决方案，帮助客户成长并改善业绩。随着我们与客户共同成长，我们对自己的领导地位充满信心。在进入问答环节之前，我要特别感谢一位朋友。Brett Iversen 将担任我们美洲销售财务团队的负责人。

我代表公司感谢您在过去四年中领导投资者关系部门所做出的巨大贡献，感谢您与 Satya 和我之间的合作。我欢迎前安全产品财务主管 Jonathan Neilson 重返投资者关系部门领导团队。接下来，让我们进入问答环节，Brett。

Brett Iversen -投资者关系副总裁

谢谢，艾米。我们现在进入问答环节。出于对通话中其他人的尊重，我们要求参与者只问一个问题。接线员，您能重复一下您的指示吗？

问题与解答：

操作员

谢谢。[操作员指示] 我们的第一个问题来自摩根士丹利的 Keith Weiss。请继续。

基思·韦斯-分析师

太棒了。谢谢大家回答这个问题。布雷特，我赞同艾米的评论，祝贺你担任新职务。很高兴能和你共事，祝你在新职务上一切顺利。

纵观本季度，就商业预订而言，这又是一个非常稳健的季度。但是，我们对 Azure 处于指导范围的底端感到有些失望。艾米，我希望你能深入了解一下其中的一些执行问题，以及这些问题的解决方案是什么。在六月季度和上一季度之后，我们是否仍然对您所说的下半年的加速增长感到满意？非常感谢。

艾米·E·胡德（Amy E. Hood） -执行副总裁、首席财务官

谢谢，Keith。让我花一点时间谈谈我们在第二季度看到的情况，并为您提供一些我们正在谈论的近期执行问题的额外背景信息。首先，让我非常具体地说，它们在非 AI ACR 组件中。我们的 Azure AI 结果比我们想象的要好，这要归功于运营团队的出色工作，他们甚至将一些交付日期提前了几周。

当产能受限时，几周时间就很重要了，团队的执行力很好，你可以在收入结果中看到这一点。在非人工智能方面，真正的挑战在于我们所说的规模化运动。所以，主要想想，这些是我们通过合作伙伴和更间接的销售方式接触到的客户。实际上，艺术形式是，我们以这种方式接触到的这些客户正试图平衡你如何完成人工智能工作量与继续他们在迁移和其他基本方面所做的一些工作，然后我们在夏天采取了销售行动，并真正改变了试图平衡这两者。

当你这样做时，你会与你的客户和合作伙伴一起学习如何在投资、营销资金和覆盖范围方面找到平衡，以及如何帮助客户实现这些转变。我认为我们将进行一些调整以确保我们保持平衡，因为当你在夏天进行这些改变时，当它在整个系统中发挥作用时，你就能看到对平衡是否正确产生的影响。所以，团队正在努力解决这个问题。他们已经在做出调整了。

我预计，虽然我们将通过下半年看到一些影响，但当你处理规模变动时，可能需要一些时间来调整。我很高兴团队理解并正在努力解决这一问题。所以，希望这对这有帮助。然后我们谈到了第三季度。

因此，在本季度发布 31 之后，我们讨论了 31 到 32。我们对 AI 结果感到满意，并谈到了我们获得收入的能力，这一点是一样的。因此，在第三季度，我们的产能非常有限，这与去年 10 月我与大家交谈时我们预期的产能情况没有什么不同。当我谈到产能受限时，需要两件事。

你必须有空间，我通常称之为长期资产，对吧？那就是基础设施和土地，然后你必须有工具包。我们会继续，你已经看到了，这就是为什么我们的支出会转向这种方式，投入长期投资。我们一直缺少电力和空间。所以，正如你看到的那样，我们在过去三年里所做的那些土地投资，到今年年底，我们将更接近这种平衡。

因此，人工智能方面的信心仍然存在，能够销售、利用并受到信号的鼓舞。我们看到的是等待非人工智能 ACR 如何通过下半年的规模运动发挥作用。但总的来说，唯一改变的实际上是规模运动，从我的角度来看，Keith。我希望这对你有所帮助。

萨蒂亚？

萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella） -董事长兼首席执行官

是的。艾米，我想补充一点，基思，就像艾米说的，人工智能的增长率实际上比我们预期的要好，我们解决了一些供应问题，更重要的是，一些工作负载的扩展性很好。当你查看这些人工智能工作负载时，你会发现，另一个好的地方是，即使是我们所谓的常规存储、数据服务和应用服务的比例。因此，在 ChatGPT 或 Copilot 或企业中新兴的人工智能工作负载下，这一切都很好。

企业工作负载，无论是 SAP 还是 VMware 迁移，都进展顺利。艾米谈到了规模问题，你如何真正调整激励措施，进入市场？在平台转变的时候，你希望确保自己能够适应新的设计，而不是继续做上一代产品所做的事情。这就是艾米提到的艺术形式，以确保你获得正确的平衡。但让我这样说吧。

你宁愿赢得新事物，也不愿保护过去。这也是我们永远会坚持的另一件事。

Brett Iversen -投资者关系副总裁

谢谢，基思。接线员，请问下一个问题。

操作员

下一个问题来自 Bernstein Research 的 Mark Moerdler。请继续。

马克·莫德勒-分析师

非常感谢您回答我的问题。您能否详细说明是什么推动了微软 AI 收入远超预期？我们谈到了 Azure AI 组件。但您能详细说明一下吗？我们估计 Copilot 比我们预期的要大得多，增长速度也快得多。如果能详细介绍一下微软 AI 的细分情况就更好了。

谢谢。

艾米·E·胡德（Amy E. Hood） -执行副总裁、首席财务官

谢谢 Mark 的提问。是的，正如我们所说，这比预期的要好。有几个方面，您正确地指出了，第一是我们刚才谈到的 Azure 组件。第二，您说得对，Microsoft Copilot 更好。

重要的是，正如 Satya 所说，我们看到了席位（包括新席位和扩展席位）的强劲增长。使用量不会直接影响收入，但当然会间接影响收入，因为人们会获得越来越多的附加值。而且，每个席位的价格实际上相当不错。我们仍然有很好的价值信号。

所以，马克，就我们的预期而言，这些就是这种优异表现的最大部分。

Brett Iversen -投资者关系副总裁

谢谢马克。接线员，请问下一个问题。

操作员

下一个问题来自 Jefferies 的 Brent Thill。请继续。

布伦特·蒂尔-分析师

谢谢。Satya，你在准备好的发言中几次提到了 DeepSeek。我想每个人都会喜欢你对所见所闻的看法。我们现在是否看到 AI 规模以更低的成本增长？我们是否已经达到了可以预见的水平？或者我们还需要一段时间才能实现？谢谢你对此的看法。

萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella） -董事长兼首席执行官

是的。谢谢，布伦特。是的，在我的发言中，我谈到了某种意义上人工智能正在发生的事情。这与常规计算周期发生的事情没有什么不同。

它总是关于弯曲曲线，然后在曲线上放置更多点。因此，摩尔定律正在发挥作用，并且超速行驶。然后最重要的是，还有人工智能缩放定律，预训练和推理时间都计算该化合物，而这都是软件。你应该想想我在评论中所说的，我们已经观察到一段时间了，由于对推理的所有软件优化，每个周期的改进是 10 倍。

这就是你所看到的。此外，我认为 DeepSeek 确实有一些创新。这也是 OpenAI 在 2001 年发现的一些创新。因此，我们显然会——现在一切都商品化了，它将得到广泛使用。

任何软件周期的最大受益者都是客户，对吧？因为归根结底，如果你仔细想想，从客户端服务器到云，最大的教训是什么？更多的人购买了服务器，只不过它被称为云。因此，当代币价格下跌时，推理计算价格下跌，这意味着人们可以消费更多，并且会编写更多应用程序。有趣的是，当我提到这些非常强大的模型时，很难想象我们现在处于 25 年初，在 PC 上，你可以运行需要非常庞大的云基础设施的模型。因此，这种优化意味着人工智能将更加无处不在。

因此，对于我们这样的超大规模企业、像我们这样的 PC 平台提供商来说，就我而言，这都是好消息。

Brett Iversen -投资者关系副总裁

谢谢，布伦特。接线员，请问下一个问题。

操作员

下一个问题来自瑞银的 Karl Keirstead。请继续。

Karl Keirstead-分析师

谢谢。也许这对 Satya 来说是件好事，而且也与数字无关。但是 Satya，我想问你关于星际之门的消息以及上周宣布的 OpenAI 关系变化的问题。似乎你的大多数投资者都将此解读为微软当然仍然非常致力于 OpenAI 的成功，但在资助 OpenAI 未来的培训资本支出需求方面选择退居次要地位。

我希望您能围绕《星际之门》来制定您的战略决策，艾米，就您对未来几年资本支出需求的看法而言，这一决策是否能给投资者带来一些启示？谢谢。

萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella） -董事长兼首席执行官

是的。谢谢你的提问。因此，我们对与 OpenAI 的合作感到非常高兴。正如你所看到的，他们已经对 Azure 做出了很大的承诺，即使在预订中，我们也认识到这只是其中的第一批。

因此，您会看到，有了 ROFR，我们甚至在未来也能从中获得更多好处。显然，他们的成功就是我们的成功，因为我们在博客中详述的所有其他商业安排都与该公告相称。但就您的总体观点而言，我想说的是，我们正在打造一支相当可互换的舰队，对吧？我们正在确保训练和推理之间保持适当的平衡。它是地理分布的。

我们正在非常努力地进行所有软件优化，对吧？我的意思是，不仅仅是 DeepSeek 所做的软件优化，还包括我们多年来与 OpenAI 合作降低 GPT 模型价格所做的所有工作。事实上，我们在推理优化方面做了很多工作，这对驾驶至关重要，对吧？在人工智能中需要注意的关键事项之一是，你不要只是推出前沿模型——但如果服务成本太高，那就没用了，对吧？它确实不会产生任何需求。所以，你必须进行这种优化，以便推理成本下降，并可以广泛使用。这就是我们正在管理的车队物理学。

另外，请记住，你不想一次购买太多东西，因为摩尔定律每年都会给你 2 倍，而你的优化会给你 10 倍。你想要不断升级车队、使车队现代化、使车队老化，最终让货币化和需求驱动货币化与你认为的培训费用保持正确的比例。所以，我对我们所做的投资感到非常满意，它是可替代的，它让我们能够扩大更多的长期业务。

艾米·E·胡德（Amy E. Hood） -执行副总裁、首席财务官

也许，Karl，我只是想重申一下我对资本支出的一些评论，因为我认为更深入地了解 Satya 所说的可替代车队的含义会有所帮助。我们有，我想我们也讨论过，接近 3000 亿美元的 RPO。这是需要履行的承诺客户合同。我们越快、越高效地做到这一点，我们就越好，不仅仅是与 OpenAI 的合作伙伴关系，这是其中的一部分，还有我们需要为客户提供的整个平台。

我认为有时被忽略的另一件事是，当我们说可替代时，我们指的不仅仅是我们一直在谈论的主要用途，即推理。但还有一些训练后的训练，这是一个关键组成部分。然后他们只是运行商业云，每个即将构建的现代人工智能应用程序下的每一层都需要它。它将需要分布式，并且它将需要全球化。

所有这些都非常重要，因为这意味着你是最有效率的。所以，你看到我们在资本支出方面的投资，你说得对，前端是这种基础设施建设，它让我们不仅在我们需要的人工智能基础设施上真正赶上，而且可以把它看作是建筑本身、数据中心，以及我们需要在商业云端做的一些赶上。然后你会看到转向更多的 CPU 和 GPU。这种转变将更直接地与收入相关，它将与你问到的与 OpenAI 或其他公司的合作伙伴关系签订合同。

因此，我确实认为我希望每个人都内化的方式是，资本支出增长正在经历这个周期性转折，这与客户合同交付的相关性更高，无论最终客户是谁。

Brett Iversen -投资者关系副总裁

谢谢，卡尔。接线员，请问下一个问题。

操作员

下一个问题来自德意志银行的 Brad Zelnick。请继续。

Brad Zelnick-分析师

非常感谢您回答我的问题。我也要向 Brett 表示祝贺和感谢。Satya，当我们想到微软非常丰富的 Copilot 产品组合时，现在已经进入市场一年多了，产品和精度越来越好，推理成本也在下降，您如何看待从这里开始的旅程，以及打包和发展上市的能力，以满足最广泛的客户和客户要求？谢谢。

萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella） -董事长兼首席执行官

好吧，感谢 Brad 的提问。事实上，您看到我们最近发布了两个公告。一个是关于 M365 Copilot 方面，我们现在有了 Copilot 聊天功能。因此，现在它将被广泛部署到整个已安装用户群中，因为您现在可以由 IT 部门启用它，每个人都可以立即开始使用基于 Web 的聊天功能以及所有企业控件，并且它内置了 Copilot Studio。

因此，这意味着他们可以开始构建代理。因此，我们认为，这加上完整的 Copilot 是一个很好的组合，我认为坦率地说，这将加速席位使用和代理构建等。所以，这是其中之一。另一件事是，即使在消费者方面，我们昨天刚刚推出了一项——或者 Copilot 上的 ThinkHarder 功能，现在由 o1 提供支持。

它在全球范围内可用，对吧？因此，您可以看到推理优化的好处，而成本的降低意味着您可以推动更普遍的功能，这些功能属于高级层，而这肯定是我们将会做的事情，对吧？GitHub Copilot 中也发生了同样的事情，Security Copilot 中也发生了同样的事情。因此，在我们的整个产品组合中，您都会看到这一点。

Brad Zelnick-分析师

谢谢。

Brett Iversen -投资者关系副总裁

谢谢，布拉德。接线员，请问下一个问题。

操作员

下一个问题来自 Stifel 的 Brad Reback。请继续。

Brad Reback-分析师

太好了。非常感谢。Satya，如果你展望几年，你能想象 Azure 上进行的推理中，有多少百分比是在专有模型上完成的，有多少百分比是在开放模型上完成的吗？话虽如此，这对微软来说到底重要吗？谢谢。

萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella） -董事长兼首席执行官

是的。这是个好问题，因为在某种程度上，你看到的实际上是很多模型，它们可以用于任何应用程序，对吧？当你查看 Copilot 或 GitHub Copilot 或你拥有的东西时，你已经看到很多不同的模型。你构建模型，微调模型，提炼模型。其中一些是你可以提炼成开源模型的模型。

所以，会有一个组合。所以我们一直认为拥有前沿模型总是好的。你总是希望用最好的模型来构建你的应用程序，然后再进行优化。

所以，这也是另一面。就像它有一个时间性，对吧？您从给定的 COGS 配置文件开始，并不一定就是结束，因为您会不断优化延迟和 COGS 并引入不同的模型。事实上，所有这些复杂性都必须由新的应用服务器来管理。因此，我们正在大力投资的一件事就是代工，因为从应用程序开发人员的角度来看，您希望跟上这些不断涌现的模型，并且您希望有一种常青的方式让您的应用程序从所有这些创新中受益，但不必承担所有的开发成本或 DevOps 成本或人们所说的 AIOps 成本。

因此，我们也对所有应用服务器进行了大量投资，以便能够从所有这些不同的模型、开源、闭源、不同重量等级中受益，同时，从运营的角度来看，它更快、更容易。

Brad Reback-分析师

太好了。谢谢。

Brett Iversen -投资者关系副总裁

谢谢，布拉德。接线员，请问下一个问题。

操作员

下一个问题来自美国银行的布拉德·西尔斯。请继续。

Brad Sills-分析师

太棒了。非常感谢。很高兴听到您说 Copilot 很有优势。我很想了解一下您认为这种优势在哪里。

是部门交易，客户从概念验证转向部门交易，还是企业中的多个部门交易？您提到使用趋势有所上升。我很想了解一下您看到的常见用例，这些用例让您有信心以后会实现货币化。谢谢。

萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella） -董事长兼首席执行官

是的。我的意思是，我认为最初的席位是针对那些更相信即时生产力的地方，比如销售团队、财务或供应链，这些地方有很多基于 SharePoint 的数据，你希望能够结合使用这些数据和网络数据，并产生有益的结果。但是，现在的情况与我们在上一代生产力产品中看到的情况非常相似，人们可以跨职能、跨角色进行协作，对吧？例如，即使在我自己的日常习惯中，我也会去聊天。我使用工作选项卡并获得结果，然后立即使用页面与同事共享。

我称之为用人工智能思考，与人合作。这种模式要求你让它成为整个企业的标准问题。这就是我们所看到的。它可能从部门层面开始。

很快，协作网络效应将有效地要求您将其传播开来。您可以按群组等方式进行。因此，我们让事情变得更容易，只需从 Copilot Chat 加上这个开始。因此，这为企业客户提供了更大的灵活性，让他们拥有更普遍的东西。

Brad Sills-分析师

太棒了。非常感谢。

Brett Iversen -投资者关系副总裁

谢谢，布拉德。接线员，我们还有时间回答最后一个问题。

操作员

最后一个问题来自 Piper Sandler 的 Brent Bracelin。请继续。

布伦特·布雷斯林-分析师

感谢您在这里回答这个问题。下午好。我想回到商业预订。我认为商业 RPO 环比增长了 390 亿美元。

这是我们有史以来看到的连续商业订单增长的最高值，按固定汇率计算为 75%。这比过去十年高出 2 倍。我知道这个指标有些波动，但感觉这个季度，积压订单和订单的势头发生了一些翻天覆地的变化。你能谈谈这种强劲势头的广度吗？是广泛的吗？有几笔大交易吗？任何细节都会有帮助。

谢谢。

艾米·E·胡德（Amy E. Hood） -执行副总裁、首席财务官

谢谢，布伦特。这个问题问得很好。我们谈到了其中一个主要驱动因素，即 OpenAI 对 Azure 做出的承诺之一。我想说，虽然这显然是一个重要组成部分，但你将继续看到 OpenAI 做出承诺。

所以，我不想——我想区分一次性关系和持续关系的概念，持续关系会随着他们的成长而发展，这绝对是会的。至于你问的还有什么参与了这一数字。首先，我们确实有非常好的核心动议。我们的核心动议包括，正如你所说，续签我们现有的合同，对这些合同进行补充，追加销售，例如 Copilot 或 GitHub Copilot 或其他流程。

我认为这很重要。我们的 E5 季度也表现不错，当我们大量谈论 M365 Copilot 时，我有时会忘记谈论 Suite 的发展势头，我们在本季度也看到了这一点，我们对此感到非常满意。最后一个组成部分是 Azure 的大量承诺。这些确实看起来与我们预期的一样，这很好。

正如您所说，您看到了真正广泛的增长。这些 Azure 承诺有两种形式。第一，现有客户已经履行了承诺，并做出了更大的承诺，这是为该平台签署的良好承诺。第二，新客户也做出了承诺，我们在本季度也看到了这一点。

所以，正如你所说，有时我认为像这样的大数字会让你认为这只是一件事。我认为你是对的。有些是一件事，但很多是在整个工作量中始终如一的良好执行。

布伦特·布雷斯林-分析师

谢谢。

Brett Iversen -投资者关系副总裁

谢谢，布伦特。今天的财报电话会议问答部分到此结束。感谢您今天加入我们，我们期待着很快与大家交谈。