之前看过一篇文章，解释了里面的逻辑，认为背后是资本博弈。大概意思是京东用每年亏损30-50亿撬动估值逻辑升级。从“电商公司”转型“本地生活服务商”。这场外卖大战不是道德战，是刘强东拿着京东健康的利润和王兴赌谁先耗光资本市场的耐心。

为什么美团两天跌掉400亿，京东股价却一动不动，一位机构算清了京东每亏一个亿，就能从美团身上撕下5个亿的估值。目前京东外卖每单成本9.2元，比美团贵30%，按现在日均80万单算，一年净亏26亿。相当于把京东健康去年的利润全砸进去。

刘强东不惜重金的投入，赌的是即时零售的转化率，美团用6年时间，让20%的外卖用户顺带买手机化妆品，京东眼红了这个市场。只要用户点外卖时，顺便买个充电宝蓝牙耳机这类3C产品，毛利是外卖的5倍。

更狠的是藏在物流财报里的财计，京东20万配送员，现在每天送单1.2次，大量时间在仓库干，等外卖午高峰订单一来，运力利用率直接拉到7%，摊薄单均成本15%，错峰榨干运力，才是百亿补贴背后的真实算盘。

再看看资本市场的定价权魔术，美团顶着35倍PE，京东只有12倍，原因是华尔街觉得京东就是个卖电器的，但只要外卖业务搭上即时零售的概念，把20%的营收包装成美团的故事，估值至少涨25%。

可现实很残酷，美团每一块外卖GMB，能撬动7毛钱广告收入，京东到现在连抽佣的模型都还没跑通，这就是王兴不慌的原因，他手里捏着王牌：只要把外卖利润率压到3%以下，京东跟不跟都是死。跟的话年亏损30亿就打了水漂；不跟，市场份额卡在5%也就讲不动新的故事。

刘强东真正的杀招，是藏在会计准则里，京东给骑手交五险一金，是成本变资产的财计。自营骑手的工资能算进资本支出，就像进仓库一样，逐年折旧。但美团的外包骑手全是经营费用，直接消耗利润。这招让京东每年30亿人力开资资产化，财报上利润直接美化1.2个百分点。如果明年国家强制平台全员交社保，美团成本增幅是京东的3倍，到时候刘强东反手就能收割战场。

这就是一场掩盖在道德外衣下的资本对轰的数学游戏。这场仗打完发现美团的护城河不是470万骑手，是把外卖流量炸出广告油水的模型。京东的底牌不是百亿补贴，是能把社会责任塞进资产负债表的神操作。

以上观点均为转载。（转载自硅基笔记）